投资要点:

    收购中经云拓展新业务增长空间,实现“建筑+IDC”业务深耕。公司紧抓IDC行业发展脉搏,收购IDC 服务行业优质资产,增强公司盈利能力和可持续发展能力。公司2015 年通过增资融美科技20%股权,间接参股中经云,本次交易拟向科华恒盛、旌开投资、汉富资本分别发行股份购买其持有的中经云9.33%、11.20%、6.67%的股权,拟向孙茂金发行股份购买其持有的融美科技80%的股权,融美科技持有中经云63.47%的股权,从而控制中经云90.67%的股权。

    受益于政策利好和刚性需求拉动,IDC 行业高速发展。互联网市场的快速增长带来的刚性需求拉动了IDC 市场的快速增长。预计未来三年IDC 市场仍将保持高速增长,2016 年、2017 年和2018 年,市场规模将分别达到716 亿元、996 亿元和1390 亿元,未来三年平均增长率为38.92%。

    中经云依托技术优势打造光存储领导者,业务发展稳定盈利可期。 中经云全面承担国家信息中心在光磁融合存储技术、数据中心综合节能技术、数据安全等领域的技术研发、整合和应用,并具体负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营,中经云亦庄数据中心一期机柜5200 个,二期工程机柜5800 个,已于2016 年12 月投入运营,预计2018 年开始盈利稳定。

    中经云与国盾量子紧密合作,中经量通专注量子通信。中经云与国内最大的量子通信设备制造商国盾量子共同成立了中经量通,占有中经量通60%股权,中经量通专注于从事超高安全等级数据中心和量子加密通讯网络的建设和运营工作。

    首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计宁波建工2016~2018 年收入分别为136.37 亿、148.36 亿元、156.62 亿元;归属上市公司股东对应的净利润分别为2.09 亿元、3.07 亿元、4.51 亿元,EPS 分别为0.20 元、0.22 元(摊薄)、0.32 元(摊薄),考虑到宁波建工在IDC 建设的布局以及收购后的备考市值,给予2017 年动态PE 40 倍,6 个月目标价8.80 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    主要风险因素。盈利能力不如预期;政策要求变化风险。