事件:

    2016 年10 月10 日,公司公告拟向科华恒盛、旌开投资、汉富资本分别发行股份购买其持有的中经云9.33%、11.20%、6.67%的股权,作价4.29 亿元,拟向孙茂金发行股份购买其持有的融美科技80%的股权,作价8.34 亿元,发行价格为4.54 元/股,同时以5.02 元/股价格募集不超过7.6 亿元配套资金。

    评论:

    1、收购中经云近80%股权,第二主业已现规模

    公司拟发行股份购买科华恒盛、旌开投资、汉富资本持有的中经云27.2%的股权,并拟购买融美科技80%的股权(融美科技持有中经云63.47%的股权),总交易作价12.63 亿元,发行价格为4.54 元/股;同时以5.02 元/股价格募集不超过7.6 亿元配套资金,用于中经云光磁混合架构云存储中心项目,其中控股股东认购其中的1.9 亿元,员工持股计划认购其中的4.1 亿元,合计占到配套资金的近80%,充分反映出公司上下对中经云发展的支持和信心。此次收购业绩承诺为中经云2017 年、2018 年及2019 年归属于母公司股东的净利润不低于8278.11 万元、2.28 亿元以及2.33 亿元。交易完成后,融美科技将成为公司的全资子公司,公司将直接及间接持有中经云90.67%的股权。此次收购,将有利于公司转型升级,由传统的施工业务介入到数据中心运营。此外,也将与原有的主业 产生协同效应,一方面公司将利用自身投融资方面及工程建设等方面的优势,为中经云的发展提供强有力的支撑;另一方面,公司可以获得中经云的数据中心建设EPC 项目,同时可以通过中经云的样板效应,为公司未来在数据中心EPC 领域的业务开拓打下坚实基础。

    2、IDC 行业发展前景良好,中经云将充分受益

    近年来,工信部等部门也相继出台IDC 行业标准,规范行业的发展。除政府的支持外,互联网用户需求的不断增加也将为未来国内IDC 市场发展奠定了强有力的基础,预计到2018 年国内IDC 市场规模将近1400 亿元,相比15 年增长168%。

    中经云由国家信息中心发起设立,作为大数据基础设施服务商,从事IDC 机柜租用等业务,客户主要来自三个方面:1)运营商;2)自己寻找获取;3)批发商。其正在参与筹建的10500 个IDC 机柜位,若全部投产,以每年8 万的租金进行估算,每年可贡献超8 亿元的租金收入,行业整体毛利率达30%,以 20%净利率估算,IDC机柜每年贡献的净利润超1.6 亿元,公司持有直接及间接持有中经云90.67%的股权,以此来看,公司每年享受到的净利润超1.45 亿。

    3、传统主业订单高增长,PPP 项目取得突破,业绩有保障

    16H1 公司及下属子公司新签合同478 个,合同金额累计为69.44 亿元,同比增长69.88%,并在PPP 项目方面取得突破,中标温州金融科技文化中心PPP 项目,总金额为26.39 亿元,占15 年营收19.88%。以上半年的增长情况来判断,全年30%的订单增速估算,16 年全年公司订单有望达到140 亿元左右,业绩更有保障。

    4、主业有保障,外延拓展提供新的增长点,维持“强烈推荐-A”评级

    公司主业订单有望持续高增长,积极参与PPP,业绩有保障;并积极外延拓展,拟控股中经云,未来有望布局新的IDC,实现双主业双轮驱动。预计16、17 年EPS为0.22、0.25 元,PE 为27.9、24.6 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:业绩低于预期,外延拓展不及预期,回款风险