内部管理加强，实现利润逆势增长

    　　报告期内公司实现营收132.76 亿元，YOY-2.40%；归属于上市公司股东净利1.91亿元，YOY+26.6%；经营性现金流净额扭转去年为负的局面，实现1.58 亿元；EPS为0.39 元，YOY+2.63%。加权平均净资产收益率下降0.27%至8.41%。Q1-Q4 营收同比增速分别为18.41%/-18.44%/-8.03%/-3.60%； 净利润同比增速分别为-1.28%/-5.61%/11.30%/-2.25%。报告期内，公司受房地产下行和投资增速放缓影响，营业收入小幅下降；同时，公司加强内部管理，使归母净利润在逆势中实现增长。

    　　房建工程业务引导收入下滑，毛利率提升带动净利增长15 年国内宏观经济疲软，房地产行业下行，投资增速放缓，报告期内，新承接项目达107.80 亿元，较14 年下降29.80%。公司大部分业务受到影响，除了占比8.9%的建筑安装工程收入增加19%以外，其他业务收入均出现下滑，其中占比60.7%的房建收入下滑5.3%是公司总体收入下滑的主因。全年综合毛利率达到9.48%为上市以来最高，但财务费用大幅增长，带动期间费用率也创了新高达到3.48%。净利率1.49%，同比增长5bp，使得净利润实现同比增长。

    　　借助“一带一路”、长江经济带建设和PPP 项目模式，主营业务稳定增长可期国家重点实施“一带一路”、长江经济带建设两大战略，大力发展PPP 项目模式。中央和地方推介的PPP 项目投资总额超过20 万亿，极大利好建筑行业，公司有望借力实现主营业务稳步增长。2015 年，公司已中标宁波市轨道交通3 号线陈黄区间工程和金华经济技术开发区330 国道改建工程PC+融资Ⅱ标等项目，实现了公司在轨道交通主体施工、政府和社会资本合作（PPP）领域零的突破。根据我们的行业研究结论，今年全行业PPP 订单会迎来爆发，并且会向业内优质的上市公司集中。公司今年的新签订单预计会有大幅增长，会日后稳定增长打下基础。

    　　公司切入IDC 运营建设，获取IDC 建设订单并分享大额运营利润报告期内，公司出资8800 万元间接获得中经云12%股权，切入IDC 建设运营领域，获取IDC 建设订单同时还能分享运营收益。公司已中标中经云IDC 建设6.18 亿元订单，预计IDC 建设净利率10%，后续中经云新建机柜，公司还将获得IDC 建设订单。

    　　IDC 市场前景广阔，我们预测中经云IDC 运营净利率可达20%，2017 年净利润可到2 亿元，公司将获得大量的投资回报。

    　　维持“买入”评级

    　　预计公司2016——2018 年EPS 为0.50/0.58/0.7 元，重新分部估值后目标市值55——60亿元，对应目标价11.5——12.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续低迷；地产行业景气度下降。