投资要点：

    　　维持增持。公司2015年营收约133亿元(-2.7%)，净利约1.9亿元(+3.86%)，基本符合预期。考虑公司主业平稳并积极介入IDC 领域，且PPP 模式加速推进，维持预测公司2016/17 年EPS 为0.43/0.50 元。考虑公司收购南非安兰证券、海外拓展将加速，且大股东增持彰显信心，同时参考可比公司估值，提升目标价至13 元，对应2016 年约30.2 倍PE，增持。

    　　经营性现金流显著改善，毛/净利率小幅提升。公司2015 年1)经营净现金流约1.58 亿元(上年同期-6 亿元)，主要因应收账款管理加强、工程款回收增加，收现比99.7%(同比+4.34pct)；2)毛/净利率约9.48%(同比+0.5pct)、1.49%(+0.05pct)，房建、市政等业务毛利率均小幅提升；3)期间费用率约3.48%(同比+0.42pct)，销售/管理/财务费用同比-36.2%、+11.1%、+12.5%；4)资产减值损失占比约0.9%，应收账款约38 亿元(+4.1%)，基本稳定。

    　　IDC、PPP 稳步推进，海外加速布局可期。1)2016 年将是PPP 大年，目前PPP 项目投资额约11.9 万亿，三倍于1 年前，公司PPP 订单落地将加速、可增厚利润；2) 2016 年1 月中标中经云6.18 亿订单，并已与中经云和融美签署战略协议且持有融美20%股权(融美持有中经云60%股权)，IDC 市场空间大(2009-14 年CAGR38.6%)且中经云具牌照/客户/硬件等优势，预计IDC 转型稳步推进；3)收购南非安兰证券，将以此作为海外扩张的切入口并积极探索多种金融服务模式，未来存在并购海外优质资产的预期。多轮驱动下，公司发展前景已打开。

    　　核心风险：新签订单、IDC 推进不及预期，海外项目风险，并购风险等