投资要点:

    区域基建龙头切入IDC 建设运营领域。公司是一家大型区域性综合建筑公司, 2015年出资8800 万元间接持有中经云12%股权,切入IDC 建设运营领域。获取IDC 建设订单同时还能分享运营收益。近日公告中标中经云IDC 建设6.18 亿元订单,我们预计IDC 建设净利率10%,后续中经云新建机柜,公司还将获得IDC 建设订单。

    国内第三方IDC 市场空间广阔:IDC 是IT 设备的载体,随着网络数据量的指数级增长和摩尔定律失效,硬件计算密度和存储密度增速放缓,对于IDC 机柜的需求将会不断增加。过去5 年中国IDC 市场复合增速38.5%,我们预计未来3 年还将保持30%以上的增速。国内IDC 市场三大基础运营商占据主导地位,随着基础运营商投资重心的转移,第三方IDC 获得更广阔的发展空间。云计算的兴起和产业资本的介入,将使得单纯提供机柜出租的批发型IDC 服务商成为近期投资增长的主流。

    中经云拥有技术和股东优势,将成为盈利出众的第三方IDC 服务商:一线城市IDC需求旺盛,供给却被严格控制,未来一线城市的新增机柜牌照将成为优质稀缺资源。中经云背靠国家信息中心,在获取一线城市新增IDC 机柜牌照资源上有一定优势。同时,这一背景还将会给中经云IDC 业务带来政府、金融等优质客户资源。中经云拥有国家级的高可用生态云计算数据中心,硬件设备突出。掌握了大数据冷冻、安全网络、安全存储等多项先进技术,在为客户提供高规格全方位的IDC 服务的同时,还能降低IDC 运营成本,提高盈利能力。参照世纪互联和光环新网在北京的机柜租金,我们测算中经云IDC 运营净利率可达20%,2017 年净利润可到2 亿。

    中经云控股发起中经量通,成为量子通信商业化先驱:量子通信的高保密性将成为信息安全的必然方向。我国量子通信技术世界领先,产业化走在前列。中经云与量子通信技术鼻祖科大国盾合资成立中经量通,作为量子通信的商业化推广者。我们认为未来中经云将从1)提高IDC 产品溢价2)获取量子通信通道费用3)获取商业化咨询服务费三方面受益于量子通信的商业化推广。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2015-2017 年EPS 为0.37/0.47/0.54 元。采用分部估值法分析后,我们认为公司的合理市值50~55 亿元,对应股价10.2~11.3元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:经济持续下滑致使公司施工订单转化率降低;IDC 机房建设慢于预期。