深耕宁波，稳健增长。宁波建工主要从事房屋建筑、土木工程、建筑安装和建筑装饰等工程施工业务，并以其为核心延伸相关产业链。2011年公司房屋建筑和土木工程业务占比67.57%，建筑安装工程业务占比15.35%，建筑装饰工程业务占比7.96%。公司坚持区域深耕战略，公司70%的业务来自于宁波，为公司发展夯实基础。公司稳健增长，2008-2011年营业收入复合增长率约15.04%，净利润复合增长率为12.58%。

    经济财政状况良好，重大项目陆续出台。宁波经济实力强，2011年GDP总量是6010亿元，人均GDP77983元，位居浙江省城市前列；财政状况整体良好，2011年财政总收入约2272亿元，财政总支出约1597亿元，财政盈余675亿元。“十二五”期间，宁波重大项目计划完成投资7567亿元，占同期全社会固定资产投资的39%左右，其中基础设施领域重大项目186个，计划投资2024亿元，目前，重大项目正在陆续出台，宁波基建投资加快。

    资质齐全，经验丰富，订单充足。公司资质齐全，拥有总承包资质3项、专业承包资质9项、设计资质4项，能够为客户提供从设计到施工，再到最后装修的全产业链服务。公司人才储备丰富，技术创新能力强，施工经验丰富，参与浙江省级工法和国家级工法编撰，多个项目获奖。公司订单稳健增长，2011年公司业务承接量102.9亿元，同比增长8.89%；2012年1季度公司业务承接量25.67亿元，预计上半年业务承接量在50-60亿元之间。

    收购市政集团，外延扩张助力业绩。公司将通过发行股份及现金支付购买市政集团99.96%的股权，资产标的价值4.97亿元。市政集团是国家壹级资质施工总承包的建筑企业，总资产17.08亿元，年生产施工能力30亿元以上。收购市政集团预计将为公司2012-2014年贡献分别贡献不低于4436万元、4437万元和4905万元的业绩。按照当前股本计算，将增厚公司2012-2014年EPS分别是0.11元、0.11元和0.12元；按照发行后的新股本计算，将增厚公司2012-2014年EPS分别是0.09元、0.09元和0.10元。

    估值与投资建议：2012-2014年公司EPS分别是0.35元、0.38元和0.41元，每股净资产分别是3.28元、3.62元和4.00元，动态PE分别为18.41倍、17.03倍、15.54倍，PB分别为1.96倍、1.78倍、1.61倍。公司深耕宁波，宁波基础设施重大项目的陆续出台为公司业务发展提供了项目资源。公司订单充足，并将收购市政集团，稳健增长可期。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”评级，未来3-6个月目标价7.35元。

    风险提示：订单增长低于预期、客户违约、工程进展和资产收购缓慢等风险。