投资要点：

    宁波建工最早可以追溯到1951 年的公营宁波建筑工程公司。经过数次业务重组以及股权转让，目前公司已经发展成为宁波地区大型建筑总承办商。宁波建工目前的实际控制人为徐文卫等7 名自然人。宁波建工的业务覆盖面广，成立以来一直从事建筑施工业务，并以建筑施工和建筑装饰装潢为核心延伸相关产业链。宁波建工是国内较早具备建筑施工、建筑装饰装潢等综合服务能力的建筑企业，在浙江省乃至全国拥有良好品牌声誉。

    宁波建工经营稳健，业务收入规模持续提升，2010 年公司收入超过78.9亿，同比增速达到14.6%，净利润达到1.02 亿，同比增速达到10.7%。公司业务收入最近3 年复合增速达到20.6%，净利润最近3 年复合增速达到6.9%。已逐步形成以宁波为中心，省内省外业务协调发展的架构，宁波市内收入占73%，而浙江省内（除宁波市）占比12%，浙江省外占比15%。

    宁波市提供业务基础，省内外开拓为长期发展趋势。宁波市的建筑业总产值保持着稳定的成长态势，近3 年的建筑业总产值增速一直维持在10%以上。同时宁波市房屋新开工正处于较高的发展增速，房屋建设将为宁波建工等企业提供较好的业务发展空间。浙江省建筑企业具备品牌优势、业务质量优异等多方面优势，在与其他省份进程的合作过程中，往往有机会获得省外业务开拓的发展机遇。同时公司将在装饰领域重点突破，形成新的增长亮点。本次发行募集资金分别用于宁波建工科研生产基地建设项目、施工机械设备购置项目、主材物流中心项目、外地分公司投资项目。

    同类公司2011 年的平均市盈率14.9 倍，选取最近上市的10 个主板公司，平均发行市盈率为21.3 倍。我们认为公司2011 年的合理市盈率为14-17倍，预计11-12 年EPS0.3、0.38 元，对应的股价为4.2-5.1 元。假设宁波建工首日涨幅12%，首日价格4.7—5.7 元，对应11 年市盈率16—19 倍。