事件：8/29，光大证券披露2024 年中报，业绩与此前业绩快报基本一致。1H24 公司实现营收41.8 亿元/yoy-32.3% ； 归母净利润13.9 亿元/yoy-41.9% ， 加权平均ROE2.06%/yoy-1.88pct。2Q24 归母净利润7.1 亿元/yoy-51%/qoq+4%。

    　　投资业务承压，拖累整体业绩表现。2024 年上半年公司实现主营收41 亿元/yoy-28%。

    　　分业务线收入/yoy：经纪12.4 亿/-16.0%、投行4.3 亿/-30.1%、资管3.8 亿/-19.8%、利息净收入9.8 亿/+10.7%、投资9.9 亿/-54.1%。收入占比：经纪30.1%、投资23.9%、投行10.4%、资管9.2%、利息净收入23.8%（剔除其他手续费及长股投）。

    　　财富管理业务表现整体符合市场预期。上半年，公司客户总数613 万户，较上年末增长5%；客户总资产1.15 万亿元，较上年末减少9%；经纪业务收入中代理买卖证券业务净收入以及席位佣金收入均有不同程度下滑。代销金融产品业务收入整体稳健，上半年代销规模为104 亿元。期末，两融余额为315 亿元，较上年末下降8.3%，整体维持担保比例为231%。期末，股票质押余额27.54 亿元，其中公司自有资金股票质押余额9.87 亿元。。

    　　投行业务表现与同业相似，整体依靠于债券承销业务。上半年，公司债券承销项目数量611单，债券承销金额1,804.82 亿元，市场份额2.95%，同比基本持平，行业排名第10 位。

    　　其中资产证券化承销金额190.90 亿元，市场份额3.29%，行业排名第9 位。上半年，公司完成股权主承销规模10.9 亿元，排名行业16 位。截至2024 年6 月末，公司股权类项目在会家数8 家，过审待发行项目家数1 家。

    　　投资收益承压，金融投资规模有所回落。上半年，公司投资收益3.05 亿元，yoy-77%，主要是处置金融工具取得收益大幅减少所致。期末，公司金融投资资产规模为1171 亿元，较上年末下降5.4%。其中，交易性金融资产规模为644 亿元，较上年末下降14.5%。

    　　券商资管规模增长，但是收入回落。上半年，光证资管管理规模3680 亿元，较年初增长22.54%。资产管理业务净收入为2.32 亿元，yoy-11.3%；基金管理业务净收入为1.49亿元，yoy-30.2%。

    　　投资分析意见：下调盈利预测，维持增持评级。考虑到报告期公司金融投资资产较年初有所回落，投资收益同比承压，我们下调公司投资资产假设、投资收益率假设，从而下调公司盈利预测。预计光大证券24-26E 实现净利润27.0、32.6、34.6 亿元（原预测31.1、33.9、36.4 亿元），同比分别-37%、+21%、+6%，维持光大证券增持评级。

    　　风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期；市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力；2024 年4 月10 日，光大证券受到证监会江苏监管局出具警示函监管措施。