投资要点：第三季度受权益市场下跌影响，公司经纪业务承压。但公司投行业务承销规模提升，资管及自营业务表现良好。合理价值区间15.84-17.16 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】光大证券发布2022 年三季报：2022 年前三季度公司实现营业收入89亿元，同比-27.5%；归母净利润34 亿元，同比+4.6%；对应EPS 0.68 元，ROE5.82%，同比-0.28pct。第三季度实现营业收入36 亿元，同比-18%，环比+11%；归母净利润13 亿元，同比+31%，环比-10%；公司第三季度净利润增速较高主要得益于自营业务及资管业务的良好表现，以及信用减值的转回。

    　　三季度经纪业务收入环比上升，财富管理转型加速。2022 年前三季度公司经纪业务收入26 亿元，同比-21.8%。第三季度公司实现经纪业务收入9 亿元，同比-32.3%，环比+11.0%。公司两融余额374 亿元，较年初-17%。2022 年前三季度全市场日均股基交易额10270 亿元，同比-7.1%，两融余额15382 亿元，较年初-16%。公司零售业务加速推进财富管理转型，总客户数、产品保有规模均实现有效增长。

    　　承销规模同比增长，三季度投行收入下滑。2022 年前三季度公司实现投行业务收入10 亿元，同比-29.5%。第三季度公司实现投行业务收入2 亿元，同比-45.2%，环比-55.7%。2022 年前三季度公司股权业务承销规模同比+72.2%，债券业务承销规模同比+4.2%。股权主承销规模194 亿元，排名第13；其中IPO 5 家，募资金额90 亿元；再融资10 家，承销规模104 亿元。债券主承销规模2932 亿元，排名第6；地方政府债、金融债、ABS 承销规模分别为1381 亿元、410 亿元、359 亿元。IPO 储备项目18 家，排名第14，其中主板10 家，创业板6 家，科创板1 家、北交所1 家。

    　　资管收入回暖，资管规模持续增长。2022 年前三季度公司实现资产管理业务收入12 亿元，同比+15.2%。第三季度公司实现资管业务收入6 亿元，同比+44.8%。

    　　截止2022 年上半年，光大证券资产管理规模4320 亿元，较年初+15.3%，其中主动管理规模占比93.5%，较年初增加3.1 个百分点。

    　　自营收入显著改善。2022 年前三季度公司实现投资收益（含公允价值）10 亿元，同比翻倍，其中第三季度投资净收益（含公允价值）4.5 亿元，同比扭亏为盈。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024E 年每股净利润分别为0.76、0.79、0.82 元，每股净资产分别为13.20、13.87、14.65 元。我们给予其2022 年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间为15.84-17.16 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。