事件：光大证券2018 年上半年归母净利润为9.69 亿元，较上年同期下降21.71%；营业收入为41.14 亿元，较上年同期增长3.71%；基本每股收益为0.21 元，较上年同期下降21.71%。资产总额2111.14 亿元，较上年末增长2.55%；归属于母公司股东的权益485.22 亿元，较上年末-0.11%；加权平均净资产收益率1.98%。

    经纪与财富管理业务：收入基本持平，市场份额略有上升

    公司经纪与财富管理业务板块实现收入11 亿元，占比26%，与上年底基本持平。截至6 月末，公司经纪业务手续费净收入12 亿元，YOY-1%，优于行业平均水平（-6.37%），市场份额较上年末上升0.05 个百分点，综合佣金率优于行业平均水平；代销权益类金融产品YOY+14%。公司努力推进经纪业务从传统通道业务向财富管理转型，力争推动经纪业务发展的广度和深度。

    信用业务：利息支出拖累净收入

    截至期末，公司两融余额284.83 亿元，YOY+5.95%，较上年末下降5.32%，降幅低于行业平均水平；市场份额3.10%，较上年末提升0.17 个百分点。公司股票质押余额401.67 亿元，较上年末下降9.23%，其中自有资金部分214.15 亿元，自有资金部分比重较上年末略有提升；利息净收入2.69 亿元，同比减少61%，主要是受到债券利息支出和回购利息支出增加的影响；上半年公司信用减值损失达到1.91 亿元，其中1.84 亿是股票质押相关的。

    机构证券业务：投资业务大幅改善

    上半年机构证券业务板块实现收入4 亿元，占比9%。上半年公司债券总承销金额829.55 亿元，市场份额占比4.15%；主要是资产支持证券业务占比大幅提升。公司在会审核IPO 家数11 家，排名行业第八位。公司上半年投资净收益+公允价值变动净收益合计达13.05 亿元，同比增长50%，投资业务大幅改善，提振公司业绩。

    投资管理业务：资管产品业绩提成提振收入

    上半年公司投资管理业务板块实现收入11 亿元，占比27%，收入占比较年末增长7 个百分点。期末，光证资管受托资产管理总规模2877 亿元，较年初增长4.85%；主动管理规模1267 亿元，较年初增长10.08%，主动管理规模占比44.04%，较上年末增长2.04 个百分点；上半年受托客户资产管理业务净收入3.41 亿元，YOY+71.36%，主要是受资管产品业绩提成增加的影响。在监管部门的重拳整治下，券商资管通道业务开始收缩，未来主动管理能力将决定资管业务的盈利能力，这正是公司的优势所在。

    风险提示：市场大幅波动风险、金融监管趋严、创新业务开展不及预期