主要观点:

    转型新能源汽车领域

    公司在汽车零部件业务基础上,积极开拓新能源汽车及租赁运维市场。力帆股份计划在2020 年前将推出20 款纯电和混合动力新产品,实现新能源整车累计销售50 万台,完成构建集互联网+、智能汽车、能源互联网于一体的生态链和产业链。目前正在非公开发行实施阶段,募集资金52 亿元,其中募投项目包括能源站(10 亿)、60 亿瓦时锂电芯、30 万台电机电控、30 万台变速器及新能源汽车平台开发项目。

    以租赁拉动整车销售,以换电模式代替充电

    公司通过盼达租车平台,将力帆车辆卖给盼达,运营电动车租赁业务。通过搭建能源站,满足车辆的换电、充电需求。公司首座能源站位于重庆力帆乘用车有限公司厂区内,规划面积约3亩,为重庆市首座兼备充、换电模式的电动车能源站,按力帆股份智蓝战略,该能源站的运营模式为换电为主、充电为辅,采用全自动机器人更换电池,平均单台电动车换电时间约3 分钟。公司首座能源站一期工程建设1 通道、4 车位的换电位并试营运,后续二期工程建设完成后,将实现单日2000 辆车的换电能力。

    我们认为,依托公司对汽车零部件行业的理解和资源优势,将有助于公司开辟新能源汽车业务;通过换电模式,有效地解决了电动车充电时间长带来的推广瓶颈;通过租赁平台,能源站的合理利用,较大的电动车的保有数量,将会积极推动电动车运维业务,带来新增长点。

    盈利预测

    暂不考虑非公开增发,预计公司2015 年~2017 年的EPS 分别为0.37 元、0.67 元和0.71 元,对应PE 分别为29 倍、16 倍和15 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    新业务开拓发展不及预期,电池原材料价格下降,带来盈利的不确定性,非公开发行的不确定性。