事项:

    力帆股份公告:公司与四川能投签订《战略合作协议》:在四川地区合作或合资共建能源站,以及为建立能源站所共同开展的相关事宜(如地块的选择、实现能源站的运营及为电动汽车提供充换电服务);双方同意合作或合资共同在四川推动新能源锂电池新项目;在具备条件的前提下,四川能投可为力帆股份提供直供电服务。同时加强双方在金融服务业、物资贸易业务方面的合作。

    评论:

    改革释放巨大红利,合作共赢打开空间

    持续深化改革是经济增长的核心动力之一,当前社会正处于改革的浪潮中:电力改革、公车改革、出租车运营改革、新能源汽车推广等等,改革的背后带来了巨大的投资机会,也需要企业去调整原有生产方式,适应和抓住改革红利。新能源汽车是国家战略和改革的重点领域,取得较好成绩。2015 年新能源汽车产销高增长(中汽协:2015 年1-10 月新能源汽车销售17.1 万辆,同比增长2.9 倍)。除了公共用车领域外,北、上、深等地区的传统车限牌政策促进了新能源汽车在私人市场的推广,但是2015 年相关需求的存量客户正逐步消化,新增客户增速或将放缓,我们认为新能源汽车的运营或将成为企业推广的重点,也将是2016 年市场关注的重点。敏感的企业能够在第一时间布局,分享改革红利。力帆新能源汽车战略此次跨区域、跨领域的合作,正是在多领域改革下,强强联合,发挥优势,加快市场布局。

    力帆牵手“四川能投”,迈出合作共赢步伐

    力帆从传统汽车、摩托车等制造转型“能源站+智能新能源汽车”,构建“储能(能源站)+生产(新能源汽车)+运营(盼达用车)+金融(融资租赁等)”新能源汽车生态系统,为城市提供系统解决方案,且切合国家新能源汽车战略、电力改革、公车改革、电动车分时租赁、出租车改革等方案。而此次与四川能投的合作迈出了力帆与运营城市地方企业合作的步伐,加快公司战略转型。四川能投作为四川省政府组建的国有省级专业投资公司,具备电力生产、电网建设等能力(目前旗下共有地方电力公司29 家,建立了川南、川东北、青川平武三个地方配电网),为力帆能源站建设提供稳定、价廉的电力来源(受益于电改,电力用户向发电企业直接购电试点),也起到“削峰填谷”作用,充分利用夜间浪费的电力资源。我们认为公告的意义更多的在于象征着力帆理清了运营推广的共赢模式,有利于力帆解决建设能源站、取得运营资质、获取新能源汽车地方补贴等一系列难题,并加快在全国铺开运营。

    大格局、大转型,分享改革红利,维持“买入”评级

    我们认为力帆正处于转型之中(传统汽车转型新能源汽车、生产转型运营),具备以下看点:1、力帆转型布局“能源站+智能纯电动汽车”,布局格局大、转型力度大,与市场存在较大信息差;2、公司“储能+生产+运营”系统业绩弹性较大,具备较大发展空间;3、公司引进陈卫团队(通信、电力、物联网等方面专家),具备较好的技术储备。我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51 元,目前股价(17.59 元)对应动态市盈率分别是57/43/35x,我们认为公司合理价值在22.14 元~25.49 元,维持公司“买入”评级。