事件:

    力帆股份(601777)子公司力帆进出口公司成重庆首家获批开展跨国公司外汇资金集中运营管理业务(以下简称“业务”)企业,获国家外汇局同意作为主办企业在中国银行开立国内、国际外汇资金主账户,办理经常项目集中收付汇和轧差净额结算业务。

    点评:

    开展“业务”是国家对跨境贸易投资的金融支持,有利于力帆以其财务公司为载体,通过境内外汇资金集中管理专户对境内外汇资金进行集中运营管理,形成外汇“资金池”,助推公司海外贸易投资业务开展,降低外汇管理成本,规避汇率风险。

    降低成本,发挥海外渠道优势。海外新兴市场是自主品牌未来增长主要市场之一,力帆 2013 年海外营收 53.5 亿元,占总营收 53.1%,海外渠道、品牌优势成为力帆海外市场核心竞争力。“业务”开展将助推力帆海外业务开展,降低结汇成本和汇兑损失(公司财务费用上涨的主要原因之一),提高力帆整体收益,放大力帆海外市场优势。

    形成“资金池”,提高资金管理水平。力帆外汇资金集中管理的实施,有利于形成了规模庞大的“资金池”,便于力帆集团对外汇资金的流量和流向进行全面监督和统一调控,确保力帆外汇资金协调、有序、可控运行和资金的有效配置。

    产融结合,向前再迈一步。继力帆成立财务公司、增持重庆银行、成立融资租赁公司,力帆强化围绕实体产业的资金运营管理,此次获批反应出力帆金融产业的逐步完善与成熟。

    投资建议:此次获批将提高力帆资金管理水平,降低汇兑损失。我们预计 2014年、2015年、2016年 EPS 分别为 0.535元、0.743元、0.949元,对应的动态市盈率分别为 15.6倍、11.2倍和 8.8倍。我们认为力帆通过海外市场拓展将或将迎来快速发展机遇,业绩有望稳定增长。综合考虑到公司当前的估值,我们维持“增持”评级。

    风险提示:全球宏观经济不景气;金融与制造业未有效协同;新车销量不及预期。