力帆实业(集团)股份有限公司(以下简称“力帆股份”或“公司”)和下属子公司力帆国际(控股)有限公司(以下简称“力帆国际”)拟以自有资金分别出资3,400万元人民币和13,600万元人民币在上海自由贸易试验区投资设立力帆融资租赁(上海)有限公司。

    点评:

    金融租赁公司设立对公司发展具有重要作用,是公司转型升级和跨界发展的重要举措,一方面有利于公司更好的利用海外资源,开展国际业务;另一方面有利于公司整合产业链,推动新能源汽车发展。

    利用海外资源,推动公司国际业务开展。公司50%以上的营收来自海外,在上海自贸区设立融资租赁公司,有利于力帆充分利用自贸区区位优势和政策优势,发展海外市场。通过开展俄罗斯等重要海外市场的设备融资租赁业务,更好的利用海外资源,推动力帆乘用车和摩托车出口。

    整合产业链,推动新能源汽车发展。公司拟投资22亿元在河南建设新能源电动车项目,前期主推低速电动汽车,逐步实现混合动力轿车、新能源汽车量产(超级电容及铅酸电池组合为动力电源+传统电机),融资租赁公司设立有利于加强产业链的整合,通过上下游产业的融资租赁业务开展,为客户提供包括设备、运营、车辆、资金等全方位的解决方案,促进新能源汽车销售。

    壮大金融板块,加强产业与金融协同。融资租赁公司成立是力帆发展金融服务领域的又一次战略扩展和延伸。通过银行、财务公司、租赁公司等金融平台的搭建,不仅提高公司的投资收益,更有利于提高公司及上下游企业资金管理水平和效益,降低财务费用,管理信贷资产,降低市场风险,提升融资能力,提升公司整体竞争水平。

    投资建议:我们预计2014年、2015年、2016年EPS分别为0.535元、0.743元、0.949元,对应的动态市盈率分别为12.4倍、8.9倍、7.0倍。我们认为力帆向乘用车和金融业拓展逐步完善,近日公司在天猫、国美、苏宁三大平台同步开设旗舰店,进一步完善销售渠道,业绩有望稳定增长。综合考虑到公司当前的估值,我们维持“增持”评级。

    风险提示:新车销量不达预期;宏观经济不景气;金融与制造业未有效协同。