五月份产销数据:本月销售8070 辆,同比增长45.07%;销售摩托车53271辆,同比增长0.39%;摩托车发动机(扣除自用)同比增长8.32%,通用汽油机同比增长1.28%。1-5月乘用车累计同比增长5.53%。

    点评:

    5 月份,力帆乘用车销量同比大幅增长,主要原因:1、去年投放新车逐步上量,在5 月份国内乘用车销量环比下滑1.16%情况下,力帆乘用车环比增长6.8%,新车逐步被市场认可;2、出口表现靓丽,力帆乘用车在俄罗斯、巴西等主要海外市场持续热销,5 月份俄罗斯销售1,650 辆,市场份额0.8%,位居该市场中国自主品牌首位;3、去年同期基数较低(仅为5563 辆)。

    乘用车密集推出,出口持续靓丽。乘用车进入新车投放密集期,下半年预计推出三款新车SUV X50、轿车820 和首款MPV CA08,从北京、重庆等车展来看,市场反应较好。加大新能源汽车开发,拟投资22 亿元在河南建设新能源电动车项目,前期主推低速电动汽车,市场空间广阔。有望逐步实现混合动力轿车、新能源汽车量产(超级电容及铅酸电池组合为动力电源+传统电机),随着产品结构的改善,公司盈利能力有望持续提高。

    力帆财务业务逐步开展,融资租赁筹备有序。融资租赁业务是力帆今年金融板块拓展的重点,相关工作有序进展或接近尾声,将有助于力帆海外拓展和新能源汽车销售等。力帆财务进展顺利,有望提高公司资金管理水平和效益,降低财务费用,管理信贷资产,降低市场风险,提升融资能力,提升公司整体竞争水平并获取投资收益。

    摩托车销量稳定,发动机改善明显。摩托车、通用汽油机销量基本持平,摩托车发动机销量改善明显。摩托车市场个性化需求逐步明显,力帆加大大排量、休闲娱乐性车型开发和销售,有望在销量稳定情况下,提高收入和单车利润。摩托车发动机随着出口市场改善,销量明显提升。公司投资并控股力帆树民车业有限公司,加大市场前景较好的三轮摩托投入。

    投资建议:我们预计2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别为0.535 元、0.743元、0.949 元,对应的动态市盈率分别为13 倍、9 倍、7 倍。我们认为力帆向乘用车和金融业拓展逐步完善,业绩有望稳定增长,综合考虑到公司当前的估值,维持“增持”评级。

    风险提示:新车销量不达预期;宏观经济不景气;金融与制造业未有效协同