公司主要业务涵盖摩托车及发动机、乘用车和通用汽油机研发、生产与销售。

    其中，摩托车业务是公司的传统优势业务，产销规模居行业第三，2010年上半年国内市场份额6.2%，出口规模居行业榜首；乘用车业务发展较快，占公司营业收入比例已达37.5%，是公司近年来业绩增长的主要驱动力。

    乘用车业务：二三线城市驱动需求增长，海外需求提供扩展空间；但低端乘用车竞争激烈导致该业务具有较大的不确定性。公司2010年1-10月共销乘用车4.5万辆（同比+3 g%），出口占比30%; 2010年上半年毛利率达19.2%。但是公司产销规模仍较小，品牌影响力较低，竞争优势不明显，受其他众多自主品牌企业较强的竞争压力，未来盈利能力能否持续具较大不确定性。

    摩托车业务：国内市场规模仍较大，海外需求逐步复苏，依托较完善的全球化网络布局和较强的技术实力，公司摩托车业务有望平稳增长。公司2010年上半年共销售摩托车41.7万辆，国内市场份额居第3位，高端车型的出口居行业第1。同期销售摩托车发动机66万台。预计2010年摩托车和发动机分别销80万辆（同比+21%）和131万台（同比+18%）。

    通用汽油机：市场空间较广阔，公司产能提升后国际代工业务有望取得进展。全球通用汽油机产业正逐步向发展中国家转移，公司在通用汽油机核心技术方面拥有优势，募投项目提升产能后，代工业务有望取得进展。

    风险因素：公司在乘用车业务领域属于初入者，产品等级较低端，面临国内其他众多自主品牌较强的竞争压力，盈利能力能否持续具有较大的不确定性；周转率下降可能使公司面临流动性压力；海外市场需求下滑；钢材等原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值侵蚀公司盈利等。

    盈利预测、估值和投资评级：综合考虑乘用车业务的不确定性，以及摩托车和通用汽油机业务的进展，预计公司2010/11/12年EPS0.43/0.36/0.37元，发行价14.5元，对应PE3 4/40/39倍。当前公司估值水平较高，显著高于汽车行业平均水平。我们暂未对公司进行评级，后续会持续跟踪公司进展。