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力帆科技(601777)机构评级研报股票分析报告

 
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力帆股份(601777):上市首日定位分析报告

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2010-11-24  查股网机构评级研报

1、公司是摩托车行业领跑者之一,目前年产能70万台,2009年产销规模居国内第三。2007年以来公司摩托车整车毛利率维持在17%以上,与同类上市公司相比,历史毛利率稳定且显著高于行业平均10%-15%的毛利率水平。 我们认为主要原因是公司一直致力于拓展海外市场及渠道建设,摩托车海外销售占比始终保持在40%左右。海内外市场齐头并进使得公司面临的竞争压力小于同行,对渠道的长期建设实现了规模效应,降低了公司的渠道成本。

    2、蓄势待发乘用车领域。公司2006年开始介入乘用车整车的生产和销售领域,拥有自主品牌力帆320、520、620三个车型,排量为1-1.6L。2009年公司共实现整车生产43,146辆,目前具备两班5万辆的年产能。乘用车约40%出口海外市场,长期的海外摩托车出口经验使得公司拥有较多的渠道资源,海外市场拓展较为顺利。整车毛利率水平自2007年以来从15.6% 上升至2010年上半年的19.2%,主要原因是产能利用率的提高以及海外出口的增长。

    3、致力于国际市场,出口能力行业第二。公司2009年摩托车、整车出口量及金额分列行业第二、第四。与实力相当的同行最大的区别是公司对海外市场的态度,在创业伊始就致力于 海外市场渠道的挖掘和维护,目前公司产品出口160多个国家和地区,拥有多家直销公司和生产基地,在海外市场的拓展和渠道都走在行业前列,有利于公司整车产业的出口业务扩 张。

    4、风险提示:1)限摩、禁摩令范围扩大风险。2、汇率波动风险。

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