公司概况:公司主要从事摩托车、汽车、通用汽油机的研发、生产和销售,主要产品包括摩托车、摩托车发动机、乘用车、乘用车发动机、通用汽油机及终端产品(发电机组、水泵、草坪机等)。其中,乘用车业务是公司发展最快的业务,也是未来几年公司能否快速发展的决定性因素。
行业背景:1)全球摩托车市场呈现多样性,其中新兴发展中国家将为全球摩托车产业继续提供巨大的市场空间;2)全球汽车市场与摩托车市场类似,欧美日等发达国家汽车销量增速放缓,而新兴市场如印度、俄罗斯等国家 01-08 年年均增长率达到 10%以上,巴西增速也较快,特别是中国年均45.5%;3)目前国内所生产的通用汽油机产品大部分出口海外。2001-2008 年,中国通用汽油机产量年均复合增长率高达 63%,2008年产量中出口占比达 80%。
竞争优势:1)突出的研发创新能力:目前公司拥有有效专利权1566项,专利申请权1023项;2)渠道营销优势:公司已在全国建立了227个一级经销网点、360个二级经销网点、470家售后服务中心,另外公司拥有摩托车海外代理网点1105个,汽车海外一级代理网点110个、二级代理网点209个,并且在越南等三个国家设有摩托车生产基地,在埃塞俄比亚等国家设有独资和合资的汽车生产工厂。
募投项目:本次公开发行募集资金主要投向:1)15万辆乘用车项目(二期 5 万辆):85000万元,建设期18个月;2)摩托车生产基地建设项目:35000万元,建设期18个月;动力基地项目(包含年产20万台汽车发动机项目和年产100万台通用汽油机):28000万元,建设期12个月
投资建议:预期2010-2012年公司摊薄后每股收益0.46元、0.55元和0.67元。根据相对估值,我们给予公司11年20-25倍市盈率,公司的合理价值为11.00-13.75元,建议申购。