根据我们的盈利预测,公司 2010-2012 年业绩按发行后股本计算为0.42、0.56、0.74元/股。我们给予公司 2010 年每股收益 28-32倍 PE为询价依据,建议网下询价区间为 11.69-13.36 元。
主要依据:
宏观经济及居民收入保持持续快速增长。城镇及农村居民人均可支配收入稳步提升,居民购买力不断提高,消费逐渐从解决衣食问题向改善住行问题转变,这为汽车、摩托车行业的快速发展提供了良好的外部环境和巨大的市场空间。
汽车行业处于发展初期,成长空间较大。我国汽车行业历经近 10 年的快速发展,至 2009 年已位居世界汽车第一大国,但人均汽车保有量水平远低于全球平均水平,更低于美国、德国、日本等发达国家,甚至不及巴西和俄罗斯。我国汽车行业尚处于发展初期,距世界汽车强国仍存较大差距,未来成长空间较大。
汽车流通行业向县级城市延伸,三四级市场成为新一轮汽车消费热点。
国内汽车市场新的增量主要来自于三级、四级和五级城市,市场增长点从中心城市向中小城市转移,由此引发厂家主导的渠道正在由单一 4S 模式向多层级发展,从旗舰店到城市展厅,从 4S 店到单一功能店,以适应不同级别城市渠道网点布局的需要,汽车流通行业由中心城市向中小城市渗透,将有力促进三四级城市,甚至是五级城市的汽车消费,进而带动行业进入新一轮发展高潮。
公司竞争优势。公司始终把“力帆三件宝:创新、出口、信誉好” 作为公司成长发展的经营哲学,坚持自主品牌、自主研发和国际化战略。借鉴本田等企业的成功发展模式,公司围绕动力技术培育核心竞争力,打造摩托车、汽车、通用汽油机三大业务板块;围绕全球市场进行产业布局,实现国内和海外市场的齐头并进。经过十多年经营实践,公司在明确战略的指引下,突出主业,适时进行产业延伸,不盲目扩张,实现了可持续发展,并形成了在技术研发、渠道营销和品牌建设方面的核心竞争优势。
风险提示:主要原材料价格波动的风险;汽车消费政策和产业政策调整风险;国内“限摩、禁摩”政策扩大的风险。