2024 年5 月10 日，国铁集团发布2024 年动车组首次招标公告，招标范围包括：时速350 公里复兴号智能配置动车组（8 辆编组），数量132 组；时速350 公里复兴号智能配置高寒动车组（8 辆编组），数量13 组；时速350 公里复兴号智能配置动车组（17 辆编组），数量20 组（10 列），共计165 组，首次招标规模已超2023全年（2023 全年164 组），招标量提升显著。

    1-4M24 全国铁路投资加速增长，24 年动车组首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局，23 年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-4M24 同比+10.5%，投资额加速增长。此外，1-3M24 全国铁路客运量同比+28.5%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24 年时速350 公里“复兴号”动车组首次招标规模达165 组，招标规模已超23 全年（23 年全年招标164 组，23 年6 月首次招标103 组）。铁路装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。

    动车组五级修进入爆发期，看好2024 年维保业务高增。动车组运行480 万公里或12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年-2016 年动车组保有量五年增长200%，对应23 年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网，2024 年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207 组，高级修首次招标规模已超2023 全年（2023年高级修290 组，其中五级修108 组）。2023 年12 月-2024 年3月，公司签订动车组高级修订单147.8 亿元，占2022 年营业收入的6.6%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。

    国务院常务会议推动轨交装备更新，看好铁路装备更新需求释放。

    2024 年3 月国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。此外，国家铁路局2024 年提出，未来将完善更新补贴政策，争取到2027 年基本淘汰老旧内燃机车。

    在政策的鼓励下，铁路装备更新替换节奏有望加速，利好公司铁路装备业务长期收入增长。

    我们预计24-26 年公司收入2588/2852/3128 亿元，归母净利润为137/154/167 亿元，对应PE 为15X/13X/12X，维持“买入”评级。

    铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。