中国中车：轨交设备全球龙头，未来产业多元布局坚持“一核两商一流”的战略定位和“一核三极多点”的业务结构，全面打造轨道交通装备和清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局。

    　　轨交设备：周期将至，政策加持

    　　政策规划：多部门多频次发声，国家铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》提出2030 年实现铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上的明确目标。

    　　资本开支：23 年全国铁路完成固定资产投资7645 亿元，同比+7.5%；23年实现净利润121 亿元，同比大幅扭亏，有望带动铁路投资恢复；根据《中长期铁路网发展规划》，2024-25 年需新增高铁营业里程约5000 公里。

    　　更新替换：中国动车组列车和地铁车辆都在2014 年开始进入加速配置，随着动车组拥有量增长和服役年限增长，动车组高级修业务需求或将放量，从而推动高铁设备行业维修替换需求。

    　　根据国铁集团官网和中国中车公告，我们测算在机车均价3000 万元+50%替换率情境下，老旧燃油车替换市场规模约为1170 亿元。

    　　城轨市场：23 年全年共完成建设投资5214.03 亿元，中国城市轨道交通协会预计未来24-25 年新投运线路与23 年基本持平；RT 轨道交通预计2024年城轨车辆招标总额将为618.5 亿元。

    　　逻辑聚焦：维修周期需求释放，国际市场空间广阔高级修需求释放：2024 年动车组高级修第一次采购项目共招标约360 组，按照动车组数量口径计算，五级修占比为57.4%；中国中车2023 年12 月到2024 年3 月期间与国铁集团签订高级修合同总计约147.8 亿元。

    　　坚持全球化布局：中国中车坚持走国际化道路，雅万高铁实现了中国高速动车组出口国外第一单，标志着中国高铁首次全系统、全要素、全产业链在海外落地；2023 年海外新签订单创近7 年来海外签约额最高值。

    　　高股息红利资产：公司股息率2018-2023 年呈现波动上升趋势，分红率亦从2019 年36.5%提升到2023 年49%，重视股东回报。

    　　盈利预测： 我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为126.8/140.3/165.4 亿元，对应PE 分别为16.04X/14.50X/12.30X，给予“持有”评级！

    　　风险提示：战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险、主观测算风险等