事件

    　　2024年3月4日，公司发布订单合同公告：2023 年 12月至 2024年3月公司共签订订单约 348.9 亿元，占 2022 年营业收入的15.7%，其中动车组高级修合同金额147.8亿元，占2022年营业收入的6.6%，订单金额较大。

    　　经营分析

    　　动车组五级修进入爆发期，看好维保业务高增。动车组运行480万公里或 12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网，2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，首次高级修招标规模已超2023全年（2023年高级修290组，其中五级修108组），2023年12月-2024年3月，公司签订动车组高级修订单147.8亿元，占2022年营业收入的6.6%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。

    　　2023 年铁路固定资产投资拐点向上，客运量创历史新高，轨交装备需求复苏持续。1）铁路投资拐点向上：根据国家铁路局，2023年全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，同比增长 7.5%；2）客运量恢复：根据交通运输部，23年我国铁路客运量逐步恢复，全年达 38.6 亿人次，同增 130%。随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团 23 年动车组（时速 350 公里“复兴号”动车组》招标164组，同比+91%。轨交装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。

    　　国务院常务会议推动轨交装备更新，看好铁路装备更新需求释放。

    　　2024年3月1日国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。此外，国家铁路局近日提出，未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。在政策的鼓励下，铁路装备更新替换节奏有望加速，利好公司铁路装备业务长期收入增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计23-25年公司收入2407/2598/2801亿元，归母净利润为118/134/144亿元，对应PE为16X/14X/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。