公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收323.8 亿元/YoY+5.7%，实现归母净利润6.2 亿元/YoY+180.0%，23Q1 业绩超预期；考虑到后疫情时代，铁路客流回升拉动公司产品需求复苏，我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为129.9/155.8/183.4 亿元。维持A+H 股“买入”评级。

    　　公司23Q1 业绩超预期。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收323.8亿元/YoY+5.7%，实现归母净利润6.2 亿元/YoY+180.0%，23Q1 业绩超预期。分板块来看：（1）铁路装备业务：23Q1 实现营业总收入86.4 亿元/YoY+61.5%，收入增长的主要原因系动车组和货车收入增加，其中机车/客车/动车组/货车分别实现营收25.6/1.7/37.3/21.8 亿元。（2）城轨与城市基础设施业务：23Q1 实现营收73.1 亿元/YoY-34.2%，下滑的主要原因系城轨地铁车辆收入减少。（3）新产业业务：23Q1 实现收入151 亿元，同比增长19.7 个百分点，主要原因系储能系统、新材料等产品收入增加。（4）现代服务业务：23Q1 实现收入13.3 亿元/YoY-15.8%，下滑的主要原因系物流业务、租赁业务收入减少。23Q1 公司毛利率为21.5%/YoY+0.9pct，23Q1 毛利率提升的主要原因系公司收入扩大带来的规模效应以及23Q1 产品结构进一步优化。

    　　23Q1 公司四费费率18.8%，同比上升0.5 个百分点。公司23Q1 四费费率为18.8%，同比上升0.5 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/ +0.4pct、8.0%/-0.4pct、6.4%/+0.3pct、0.4%/+0.2pct，公司四费费率总体保持稳定。

    　　公司在手订单饱满，海外市场布局持续完善。公司坚持走国际化道路，以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机，积极应对国际环境复杂多变、行业竞争加剧等挑战。23Q1 公司新签订单611 亿元，同比增长17.1%，其中国际业务订单金额为184 亿元，同比大增95.7%。23Q1 公司继续加大海外市场开拓力度，加强品牌建设和推广，充分发挥海外研发中心作用，不断提升行业影响力和话语权。

    　　风险因素：（1）我国动车组招标、城轨建设不及预期；（2）公司海外订单交付不及预期；（3）公司新业务拓展及海外业务拓展不及预期；（4）原材料价格大幅波动。

    　　投资建议：公司是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，在保持传统轨交业务领先地位的同时，积极开拓风电、新材料、储能等领域。考虑到后疫情时代，铁路客流回升会拉动公司产品需求逐步复苏，我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为129.9/155.8/183.4 亿元，维持A+H 股“买入”评级。