2021 年业绩受行业影响小幅下滑

    中国中车2021 年实现营业收入2257.3 亿元，同比下降0.9%；实现归母净利润103.0 亿元，同比下降9.1%；每股收益0.36 元。综合毛利率为20.6%，同比下降1.7 个百分点；净利率为5.5%，同比下降0.6 个百分点。公司拟分红每股0.18 元，分红率超过41%。

    铁路装备和新产业收入稳中略升，城轨业务毛利率逆势提升公司2021 年铁路装备业务/城轨业务/新产业业务/现代服务业务收入分别为906.9/545.6/718.2/86.7 亿元。铁路装备业务收入同比增长0.2%，主要由于机车和客车业务的收入增加；城轨业务收入同比下降6.0%，主要由于城市轨道车辆的收入下降，但城轨业务毛利率逆势由19.4%上升至20.4%；新产业业务收入同比增长0.1%，主要由于通用机电业务的收入增加；现代服务业务收入同比增长17.2%，主要由于租赁和物流业务收入增长。

    技术研发成果显著，积极推动海外业务发展

    公司2021 年研发费用为130.9 亿元，研发费用率为5.8%。公司实施国家“先进轨道交通重点专项”13 个项目，开展关键系统和零部件研发项目346 个；时速600 公里高速磁浮、时速400 公里可变轨距跨国互联互通高速动车组、时速350 公里货运动车组、首列中国标准地铁列车先后下线；数字化智能化支撑下的“产品+”“系统+”模式取得进展；首个全自主屋顶光伏项目、产融互动风电系统解决方案项目实现并网发电。

    公司积极拓展海外业务。首个海外PPP 墨西哥地铁一号线项目执行良好；“绿巨人”和“澜沧号”在中老铁路投入运营；公司海外首个整车并购企业株机福斯罗公司年内实现盈利，在欧洲市场取得突破性进展。

    订单饱满，维持“增持”评级

    “十四五”期间轨交行业整体投资格局有望保持稳健，但由于疫情等因素影响，国铁集团招标有所延后，对公司业绩产生影响；我们随之下调公司22-23年净利润预测17.5%/16.8%至109.3/119.8 亿元，引入24 年净利润预测130.4亿元，对应22-24 年EPS 分别为0.38/0.42/0.45 元。根据年报，公司2021 年新签订单约2210 亿元，期末在手订单约2203 亿元，充足的订单仍将保障公司持续健康发展；我们维持公司A 股和H 股“增持”评级。

    风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险