中期业绩维持稳健增长，符合预期

    　　中国中车2021 年上半年实现营业收入954.6 亿人民币，同比增长6.8%；归母净利润39.9 亿人民币，同比增长8.0%；每股收益0.14 元人民币，符合预期。综合毛利率为21.0%，同比下降0.3 个百分点；净利率为5.1%，同比上升0.1 个百分点，盈利能力保持稳定。

    　　城轨业务收入维持增长，新产业业务收入快速上升2021 年上半年，公司铁路装备业务实现营业收377.3 亿人民币，同比下降6.0%；其中机车/客车/动车组/货车收入分别为49.6/31.4/272.8/23.6 亿人民币，同比变化分别为+7.0%/+32.3%/-1.9%/-55.5%。城轨与城市基础设施业务收入228.1 亿人民币，同比增长7.3%，主要由于城市轨道车辆和城轨工程站场设备及设施的收入增加。新产业业务收入314.6 亿人民币，同比增长25.5%，主要由于风电业务收入增加。现代服务业务收入34.6 亿人民币，同比增长17.0%，主要由于租赁业务和物流业务增长。

    　　保持技术研发投入，持续拓展海外市场

    　　公司2021 年上半年研发投入为51.7 亿人民币，占销售收入5.4%。公司“复兴号”智能动车组扩大开行范围，高原内燃、电力双源“复兴号”动车组在拉林铁路上线运营，实现“复兴号”在全国31 个省、自治区、直辖市全覆盖；首列中国标准地铁列车、氢燃料混合动力机车等重大产品成功下线。

    　　公司积极开拓海外市场，21 年上半年新签海外订单149 亿人民币。满足TSI标准时速200 公里奥地利双层动车组、美国洛杉矶地铁车辆等下线，印尼雅万高铁高速综合检测车、阿联酋内燃动车组、孟加拉帕德玛大桥客车、马来西亚-新加坡柔新线轻轨等项目中标。

    　　订单饱满，成长稳健，维持“增持”评级

    　　根据中报，公司2021 年上半年新签订单约949 亿人民币，充足的订单保障公司持续健康发展。我们维持公司21-23 年EPS 预测0.42/0.46/0.50 元人民币。

    　　“十四五”期间铁路行业整体投资格局将保持稳健，地铁市场仍有增长，我们维持公司A 股和H 股“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险