事件描述：

    　　中国电信发布2024 年三季度报告，2024Q1-Q3，公司实现营收3,919.68亿元，同比+2.9%。其中，服务收入为3,628.86 亿元，同比+3.8%；归母净利润292.99 亿元，同比+8.1%，扣非后归母净利润286.86 亿元，同比+5.4%；EPS 为0.32 元，同比+8.1%。

    　　事件点评：

    　　1）资源配置进一步优化，降本增效行动成果已现2024Q1-Q3，公司营业成本2,744.13 亿元，同比+3.0%（去年同期同比+6.1%），增速下降明显，主因公司强化智能化运营，持续提升资源效能。费用方面，公司销售费用下降至394.35 亿元，同比-3.2%（去年同期同比+0.1%）；管理费用下降至268.84 亿元，同比-0.6%（去年同期同比+6.4%）；研发费用为87.50 亿元，同比+19.3%，主因持续加大科技创新力度，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为5.18 亿元，同比-12.2%，主因租赁负债利息支出下降。公司费用管控持续优化，降本增效行动已见成效，有利于公司长期稳健经营。

    　　2）移动和固网业务仍保持稳定增长

    　　移动通信服务方面，2024Q1-Q3，公司移动通信服务收入1,568.23 亿元，同比+3.2%；移动用户数达4.23 亿户，净增1,490 万户；5G 套餐用户数达3.45亿户，净增2,640 万户，渗透率达81.6%，移动用户ARPU 保持稳定，为45.6元。我们认为，随着公司大力丰富融合场景平台内容、加速智能化升级，持续融合云、AI、量子、卫星等战新要素到标准产品中，业务价值有望稳步提升。

    　　固网及智慧家庭服务方面，2024Q1-Q3，公司固网及智慧家庭服务收入956.24 亿元，同比+2.9%；有线宽带用户数达1.96 亿户，智慧家庭收入同比+17.0%，宽带综合ARPU 为47.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升。我们认为，我国FTTR 市场及千兆应用仍有潜在的增长空间，公司不断加快FTTR 升级，叠加全屋智能应用推广，以及通过智慧家庭、智慧社区、数字乡村等平台AI升级和融通互促，随着下沉市场的不断开拓，有望形成具有品牌效应的社区、乡村生活圈和服务圈，保障长期增长动能。

    　　3）产数业务基本完成预定目标，维持公司增长动力2024Q1-Q3，公司产业数字化业务收入1,055.49 亿元，同比+5.8%，占服务收入比重29.1%，已基本完成产业数字化收入占收比达30%的目标。产业数字化方面，公司继续深耕重点行业，拓展合作伙伴，以“网+云+AI+应用”为理念，推动数字技术和实体经济的融合。随着公司云改数转战略的落地实施，我们认为公司有望持续受益于社会千行百业的数字化需求高增，数字化业务仍将作为第二增长曲线为公司发展注入新活力。

    　　全年展望：公司力争全年收入和EBITDA 良好增长，净利润增幅高于收入增幅，上半年每股派息继续提升至0.1671 元，同比+5%，派息率达到70%，并计划三年内提升到75%以上。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议： 预计公司2024-2026 年归母净利润325.22/349.12/368.55 亿元， 同比增长6.8%/7.3%/5.6% ； 对应EPS 为0.36/0.38/0.40 元，2024 年11 月04 日收盘价对应PE 分别为18.0/16.7/15.9 倍，我们认为公司收入利润增长稳健，同时资本开支占收比继续下降，分红率继续提升，估值对比海外主流运营商仍有提升空间，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：

    　　通信行业用户增速下降的风险。

    　　天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险。

    　　由于外部政策限制或内部供给有限新增智算目标无法按时完成风险。