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中国电信(601728)机构评级研报股票分析报告

 
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中国电信(601728):天翼云AI+智算能力业内领先 派息率再提升

http://www.chaguwang.cn  机构:山西证券股份有限公司  2024-08-22  查股网机构评级研报

  事件描述:

      中国电信发布2024 年半年度报告,2024H1,公司实现营收2660 亿元,同比+2.8%。其中,服务收入为2,462 亿元,同比+4.3%,持续高于行业增幅;归母净利润218 亿元,同比+8.2%,扣非后归母净利润217 亿元,同比+6.0%,资本开支为472 亿元。

      事件点评:

      1)移动和固网业务基本盘稳定,用户数&ARPU 均保持增长2024H1,公司移动用户数实现近千万增长,用户规模达到4.17 亿户,移动ARPU 同比+0.1 元;有线宽带用户数同比净增320 万户,综合ARPU 同比+0.1 元。从服务收入构成看,移动增值及应用业务收入同比+17.1%,增速快于移动通信服务;智慧家庭业务收入同比+ 14.4%,增速快于宽带接入,成为维持公司服务ARPU 值稳定的重要力量。移动通信方面,公司5G 登网渗透率达55%,卫星通信收入同比+110%,手机直连卫星用户较2023 年底增长67%。智慧家庭方面,公司大力拓展多场景应用,全屋智能用户数达1,484 万,同比+72.2%;FTTR 用户数超600 万,同比增长7.2 倍;视联网客户同比+54%。

      2)产数业务增速快于整体服务收入增长,天翼云领先地位稳固2024 上半年产数收入达738 亿元,同比+7.2%,天翼云继续作为核心驱动力量,上半年收入552 亿元,占服务收入22.4%,其中天翼云公有云收入同比增长26%,IaaS+PaaS 市场份额同比增长1.5pp。公司产数业务深挖行业数字化潜力,深度融合广泛赋能,政企客户数增长12%,数字平台覆盖15 类行业,大于110 平台,在城市基层治理、智慧旅游、智慧医疗、工业互联网领域广泛覆盖全国各省。

      3)AI 能力对内对外持续赋能,构建一体化智算服务体系对内AI 赋能内部数字化升级,建立了10 个内部大模型,用于故障自动处理、云网维护、智能客服、网络节电等功能,切实将大模型提质增效落到实处。对外建立业内领先的一体化智算服务平台“息壤”,集成39 家合作伙伴算力22EFLOPS,自有智算21EFLOPS(较2023 年底+ 90.9%),提供一站式异构算力训推服务能力。推动星辰基础大模型能力突破,语义、语音、多模态大模型均已完成算法及服务的“双备案”,通过星辰大模型落地32 个行业大模型,新增超20 个,服务器客户大于7600 家。我们认为,天翼云正在完成公有云向智算云的转型,自研大模型产品将持续为云计算增长贡献新动能。

      4)资本开支占收比下降,重点投资国产算力2024H1,公司累计完成资本开支472 亿元,同比+13.5%。虽然整体投资额有所增长,但结构发生显著变化,其中,产业数字化投资161 亿元,同比+36%,在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,在31 省部署推理池,加快打造数字信息基础设施能力底座,为未来的变现能力提供保障。2024 全年,公司计划资本开支960 亿元,占收比降至20%以内(2023 年为21.3%)。

      全年展望:公司力争全年收入和EBITDA 良好增长,净利润增幅高于收入增幅,上半年每股派息继续提升至0.1671 元,同比+5%,派息率达到70%,并计划三年内提升到75%以上。

      盈利预测、估值分析和投资建议: 预计公司2024-2026 年归母净利润333.54/363.56/392.09 亿元, 同比增长9.6%/9.0%/7.8% ; 对应EPS 为0.36/0.40/0.43 元,2024 年08 月21 日收盘价对应PE 分别为17.0/15.6/14.4 倍,我们认为公司收入利润增长稳健,同时资本开支占收比继续下降,分红率继续提升,估值对比海外主流运营商仍有提升空间,维持“买入-A”评级。

      风险提示:

      通信行业用户增速下降的风险。

      天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险。

      由于外部政策限制或内部供给有限新增智算目标无法按时完成风险。

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