事件：公司发布2023 年业绩，实现营业收入5078 亿元，同比增长6.9%，其中服务收入4650 亿元，同比增长6.9%，连续11 年保持增长；归母净利润304 亿元，同比增长10.3%。

    　　我们的点评如下：

    　　基础业务稳健增长，产数业务快速发展

    　　2023 年公司基础业务收入稳健增长，用户规模和价值持续提升。移动通信服务收入1957 亿元，同比增长2.4%，其中，移动增值及应用收入258 亿元，同比增长12.4%，移动用户数净增1659 万户，连续六年行业领先，用户规模达到4.08 亿户，移动用户ARPU 达45.4 元，同比增长0.4%。固网及智慧家庭服务收入1231 亿元，同比增长3.8%，其中，智慧家庭业务收入190 亿元，同比增长12.8%，宽带用户数净增926 万户，达1.90 亿户，宽带综合ARPU 达47.6 元，同比增长2.8%。

    　　2023 年公司产数业务保持快速发展，收入达1389 亿元，同比增长17.9%，占服务收入比达29.9%，较上年提高2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从2021年的51.6%提升至70.4%。公司天翼云收入达972 亿元，同比增长67.9%，国际业务收入超137 亿元。

    　　加快推动数字信息基础设施向智能化升级，聚焦未来优化投资结构2023 年累计完成资本开支988 亿元，其中移动网投资348 亿元，产业数字化投资355 亿元。年内新建5G 基站超22 万站，在用5G 基站超121 万站，实现乡镇及以上连续覆盖、发达行政村有效覆盖；4G 中频共享基站数超200 万站，中频共享率超90%，联合推进机场、高铁、医院等重点场景精准建设与优化，移动网质量满意度稳步提升，共建共享效益红利进一步释放。公司积极推进800MHz 重耕，2023 年8 月获准重耕800MHz 频率用于5G，截至2024 年1 月，已建成25 万具备4/5G 融合服务能力的800MHz基站，农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。积极打造云智、训推一体、云网边端协同的分布式算力基础设施，聚焦全国一体化算力网络枢纽节点区域，加大智算能力建设，全年智算新增8.1EFLOPS，达到11.0EFLOPS，增幅 279.3%；推进数据中心向AIDC 变革升级，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率2kW-50kW+的弹性适配能力；稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达280 个城市，边缘节点超1000 个，全年通算新增1.0EFLOPS，达到4.1EFLOPS，增幅32.3%。

    　　2024 年优化投资结构，计划资本开支960 亿元，同比减少2.9%，资本开支占收比预计降到20%以下，其中移动网投资295 亿元，产业数字化投资370 亿元，占比38.5%，同比提升2.5 个百分点，关于云/算力投资为180亿元，智算增加10EFLOPS，达到21EFLOPS 以上。

    　　高度重视股东回报，持续提高分红派息

    　　公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力，2023 年全年派发股息为每股0.2332 元（含税），全年派发股息总额同比增长19.0%，超过2023 年公司股东应占利润的70%，圆满兑现公司A 股发行时的利润分配承诺。从2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，努力为股东创造更大价值。

    　　盈利预测与投资建议：公司紧抓经济社会数字化转型机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与云、AI、安全、量子等新要素融合，基础业务稳健增长，产业数字化业务快速发展，看好公司未来发展。考虑新业务盈利能力存在不确定性，预计24-26 年归母净利润为332/360/388 亿元（24-25 年原值为346/382 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等