投资要点

    　　2023 年总体经营稳健。2023 年公司营收5078 亿，同比增长6.9%，其中服务收入4650 亿，同比增长6.9%，连续11 年保持增长，归母净利润304 亿，同比增长10.3%，扣非归母净利润296 亿，同比增长8.7%，资本开支988 亿。公司推出5G 手机直连卫星、5G 量子密话、5G 云电脑等算力产品，2023 年移动通信服务收入1957 亿元，同比增长2.4%，其中移动增值及应用收入258 亿元，同比增长12.4%，移动用户数净增1659 万户，连续六年行业领先，移动用户ARPU 值45.4 元，同比增长0.4%。2023 年固网及智慧家庭服务收入1231 亿，同比增长3.8%，其中智慧家庭业务收入190 亿，同比增长12.8%，宽带用户数净增926万户，达到1.90 亿户，宽带综合ARPU 值47.6 元，同比增长2.8%。

    　　公司产数业务保持较快增长势头。公司政企服务覆盖全部国民经济行业大类，政企客户数同比增长11.3%，在5G 应用领域全面打造行业领先的场景化专网方案，赋能高清视频、数采数控、无人巡检、双域切换、车联网等应用场景，5G 行业应用年度新增项目数同比增长106.3%，累计超3.1 万个。天翼物联网平台（AIoT）提供一站式物联网终端接入、连接管理和应用使能服务，终端用户超5.2 亿户。2023 年公司产数业务收入1389 亿，同比增长17.9%，占服务收入比达到29.9%，较上年提高2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从2021 年的51.6%提升至70.4%，天翼云收入972 亿，同比增长67.9%，国际业务收入超137 亿。

    　　以自研云操作系统TeleCloudOS 4.0 为核心，围绕大模型时代对云服务商的新要求，天翼云打造云智超一体化智算加速平台“云骁”，提供适应AI 场景的极致算力和高效运维工具，推出一站式智算服务平台“慧聚”，为大模型开发者提供一站式、全链路、低门槛、高安全的训推工具链，升级算力分发网络平台“息壤”，为算力运营方提供算力并网和交易服务，盘活算力资源。研发新一代图流融合5 算法“臻视3.0 引擎”，支撑云电脑用户发展量同比增长超2 倍，以近40%的份额稳居中国DaaS 市场第一。天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云IaaS 和IaaS+PaaS 前三中唯一实现持续提升。

    　　积极发展大模型、安全防护、量子、卫星通信等新兴领域。构建“1+N+M”的星辰大模型系列产品体系，在基层治理、智能客服、智慧城市等场景中已赋能超过600 个项目，大数据API 年累计调用46 亿次，同比增长45%。打造一体化端到端协同安全防护体系，云堤抗D 市场份额保持国内第一。围绕“量子融网”构建城市级量子通信基础设施，启　　动收购国盾量子。行业内首创“卫星即服务S+”的理念，发布全球首个支持消费级5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务，完成RedCap 现网多频、多载波、多厂家规模试验，开展低空通信、通感一体、NTN 等技术试点，加速5G-A 商用成熟，自主研发面向6G 的仿真验证体系，在天地一体、近域蜂窝等领域基于现网条件打造实践与创新示范。

    　　公司智算高增长，通算稳步推进。2023 全年智算新增8.1EFLOPS，达到11.0EFLOPS，增幅279.3%，京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源，上海单池万卡液冷智算中心2024 年投产，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率2kW-50kW+的弹性适配能力。稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达280 个城市，边缘节点超1,000 个，全年通算新增1.0EFLOPS，达到4.1EFLOPS，增幅32.3%。

    　　中国电信高度重视股东回报。过去三年公司服务收入三年复合增长率高于行业平均，产业数字化占增量服务收入比提升24.5p.p.，达到70.4%，净利润连续三年实现双位数增长，三年内派息率提升至70%以上，每股派息三年复合增长率31%，为行业最高。公司高度重视股东回报，从2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。考虑股东现金回报，公司建议以2023 年年末总股本为基数，每股派发末期股息人民币0.090 元（含税），加上2023 年中期已派发股息每股人民币0.1432 元（含税），2023 年全年股息为每股人民币0.2332 元（含税）。