事件：

    　　2023 年10 月20 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入3811.03 亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润271.01 亿元，同比增长10.4%；实现扣非归母净利润272.12亿元，同比增长10.7%；实现基本每股收益0.30 元，同比增长10.4%。

    　　业绩稳健增长，数字化业务快速发展：

    　　2023 年前三季度，公司坚定履行建设网络强国和数字中国、维护网信安全责任，实现营业收入3811.03 亿元，同比增长6.5%，其中服务收入为3497.43 亿元，同比增长6.4%。

    　　1）移动通信服务方面保持良好增长，移动通信服务收入为1,519.16 亿元，同比增长2.4%；移动用户净增1,463 万户，达到约4.06 亿户，5G 套餐用户净增3,965 万户，达到约3.08 亿户，渗透率达到75.8%，移动用户ARPU（移动服务月均收入/平均移动用户数）为人民币45.6 元，同比增长0.2%。

    　　2）固网及智慧家庭服务收入达929.05 亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89 亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU（宽带接入、天翼高清和智家应用及服务的月均收入/平均宽带用户数）达47.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升。

    　　3）产业数字化方面，公司以“网络+云计算+AI+应用”推动行业上云，促进数字技术和实体经济融合，业务收入达997.41 亿元，同比增长16.5%。

    　　人才引进、技术攻关加大研发投入，负债利息拉高财务费用：

    　　2023 年前三季度，公司营业成本为2,663.29 亿元，同比增长6.1%，主要由于公司紧抓数字经济发展机遇，积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务的发展，适度增加能力建设投入；研发费用为人民币 73.35 亿元，较去年同期增长 24.0%，主要由于公司加大高科技人才引进，在云计算、AI、安全、量子、5G 等重点领域加强关键核心技术攻关；财务费用为5.90 亿元，较去年同期增加5.63 亿元，主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。

    　　集采AI 服务器，算力布局聚焦智算：

    　　根据C114 通信网，中国电信AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目第一次将AI 算力服务器作为独立的品类进行集采。

    　　2023 年10 月，项目已公布招标入围结果，超聚变、浪潮、新华　　三等厂商入围，预估采购总额超80 亿，预估采购规模为4175 台。

    　　公司发布的《智算产业发展白皮书》显示，我国新增算例设施中只能算里占比过半，预计2025 年智算规模占比超85%。中国电信副总经理栾晓维也明确提出，公司将适度超前布局建设算力基础设施，加快开展智算中心集群建设。公司对算力布局的中心向智算倾斜，算力基础设施正由通用算力为主向“通算+智算+超算”一体化演进。

    　　投资建议：

    　　公司收入结构不断优化，净利润持续增加，公司有望延续良好发展态势。我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为5176.9/5642.3/6146.3亿元，净利润分别为302.3/336.0/372.0 亿元。我们给予公司2023年20 倍PE，对应目标价6.60 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：产业数字化发展不及预期；国际贸易和技术壁垒带来供应链稳定性风险；市场竞争加剧；业务发展不及预期