事件：

    公司发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营业收入为3811.0 亿元，同比增长6.5%，归母净利润为271.0 亿元，同比增长10.4%，扣非归母净利润272.1 亿元，同比增长10.7%。

    2023Q3 单季度实现营业收入1,224.2 亿元，同比增长4.1%，归母净利润为69.5 亿元，同比增长11.1%，扣非归母净利润67.7 亿元，同比增长8.9%。

    传统业务稳健，智慧家庭拉动宽带综合ARPU 稳步提升1) 移动通信服务业务稳健，5G 套餐渗透率逐渐提升，人均ARPU 保持稳定。2023 前三季度，移动通信服务收入为1,519.2 亿元，同比增长2.4%，移动用户净增1,463 万户，达到4.06 亿户，5G 套餐用户净增3,965万户，达到 3.08 亿户，5G 套餐渗透率达到75.8%，较年初提升7.3pct，移动用户 ARPU 为45.6 元，保持稳定。

    2) 固网及智慧家庭服务业务，智慧家庭价值贡献持续增长。2023 前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到929.1 亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89 亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU 达到47.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升。由“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”三千兆引领，依托高速连接和多场景融合为数字生活赋能。

    产业数字化加速构建以云网融合为核心的数字信息基础设施建设数字化产业加速构建第二增长曲线。2023 前三季度，公司产业数字化业务收入达到997.4 亿元，同比增长16.5%；公司发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势，推动数字技术与实体经济深度融合。

    持续强化科技创新，强化经营增效，提升核心能力2023 前三季度营业成本2,663.3 亿元，同比增长6.1%，主要系为积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务适度增加能力建设投入。

    2023Q3 整体费用率为20.6%。其中销售/管理/财务费用率分别为10.5%/7.4%/0.1%，同比-0.4/+0.3/+0.1pct。

    研发费用31.9 亿元，研发费用率2.6%，同比增长0.3pct，前三季度累计研发费用73.4 亿元，持续围绕云计算、AI、安全、量子、5G 等重点领域加强核心技术攻关。

    投资建议：

    公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展，考虑传统业务增速情况，维持盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为5223.3/5767.2/6400.2 亿元，预计每股收益分别为0.32/0.35/0.38 元，对应2023 年10 月20 日5.74元/股收盘价PE 分别为17.7/16.4/15.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。