事件：公司发布2023 年中报，23H1 营业收入为2587 亿元，同比增长7.7%，其中服务收入为2360 亿元，同比增长6.6%，持续高于行业增幅；归母净利润为202 亿元，同比增长10.2%，扣非归母净利润为204 亿元，同比增长11.3%。

    　　我们的点评如下：

    　　移动通信服务持续增长，ARPU 值同比提升

    　　23H1 公司移动通信服务收入达到1016 亿元，同比增长2.7%，其中，移动增值及应用收入154 亿元，同比增长19.4%，5G 套餐用户渗透率达到73.4%，移动用户ARPU 达到人民币46.2 元，同比增长0.4%；固网及智慧家庭服务收入620 亿元，同比增长3.6%，其中，智慧家庭业务收入93 亿元，同比增长15.7%，千兆宽带渗透率达到20.3%，宽带综合ARPU 达到人民币48.2元，同比增长2.1%。

    　　产业数字化业务快速增长，天翼云市场地位保持领先23H1 产业数字化业务保持快速发展趋势，收入达到人民币688 亿元，同比增长16.7%，占服务收入比达29.2%，提升2.6 个百分点；天翼云收入达到人民币459 亿元，同比增长63.4%，公司公有云电脑市场份额达30%以上，稳居行业第一，天翼云保持公有云IaaS 及公有云IaaS+PaaS 国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一，国资委40 个行业领域公有云中天翼云占60%，天翼云23 年全年力争实现千亿收入规模。

    　　精准投资优化结构，夯实数字信息基础设施

    　　23H1 公司持续深入推进云网布局优化和投资结构调整，加快数字信息基础设施建设，提升数字化供给能力，重点投向 5G、产业数字化等新兴领域。

    　　23H1 资本开支416 亿元（全年预计990 亿元），其中移动网投资173 亿元，产业数字化投资人民币118 亿元。公司积极参与国家“东数西算”工程，加快推进算力基础设施建设，持续优化“2+4+31+X+O”算力布局；加大智算能力建设，在内蒙、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在31 省部署推理池，满足各类 AI 应用推理的需求，上半年智算（FP16）新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅62%；扩大通用算力，通算（FP32）新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增幅19%。聚焦国家一体化大数据中心枢纽节点区域开展IDC 建设，对外机架数达53.4 万，70%以上新增机架部署在热点区域。公司与中国联通强化网络共建共享，不断完善5G 覆盖深度与厚度，加快推进4G 中频一张网整合，合力打造体验、效能、技术领先的4G/5G 网络。

    　　5G 中频网络精细规划、精准建设，持续保持规模、覆盖行业可比，上半年新建共建共享5G 基站超15 万站，5G 基站超115 万站；4G 中频网络基本实现全面共享，4G 基站超200 万站，网络覆盖和容量持续提升。

    　　重视股东回报，提升派息回馈股东

    　　公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力。董事会决定2023 年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润为上半年本公司股东应占利润的65%，即每股人民币0.1432 元（含税）。公司致力于不断为股东创造新的价值，未来将按照A 股发行时的承诺，向股东大会建议2023 年度以现金方式分配的利润提升至本年本公司股东应占利润的70%以上。

    　　盈利预测与投资建议：C 端业务基本面持续向好，ARPU 值稳步回升，5G渗透率持续成长。B 端业务加速成长，产业数字化、5G 应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长，预计公司23-25 年归母净利润为310、346、382 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等