事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收1297.5 亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润79.8 亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润为86.9 亿元，同比增长8.8%。

    　　点评：

    　　经营业绩持续向好，强化科技创新能力

    　　23Q1 公司实现营收1297.5 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入为1184.8亿元，同比增长7.7%；归母净利润为79.8 亿元，同比增长10.5%；经营性现金流为289.2 亿元，同比增长2.3%。公司全面深入实施云改数转战略，经营业绩持续向好。

    　　23Q1 公司营业成本为915.1 亿元，同比增长11.9%，主要原因是公司持续优化网络质量，积极支撑 5G、产业数字化业务发展，适度增加能力建设投入以及移动终端商品销量有所增长；销售费用为141.8 亿元，同比下降0.4%；管理费用为102.2 亿元，同比增长4.3%；研发费用为13.8 亿元，同比增长23.4%，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI 等核心技术研发，提升核心能力；财务费用为2.9亿元，同比增长50.6%，主要原因是租赁负债利息支出增长。

    　　C 端业务稳定增长，移动、固网ARPU 持续提升23Q1 移动通信服务收入为505.9 亿元，同比增长3.2%，移动用户达到3.99亿户，净增752 万户，5G 套餐用户达到2.83 亿户，净增1525 万户，5G渗透率为71.0%，移动用户ARPU 为45.8 元，同比增长0.7 元。固网及智慧家庭服务收入为311.4 亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户达1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU 达47.5 元，同比增长0.8 元。公司加速“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合发展，智慧家庭价值贡献持续提升。

    　　B 端业务以数字化转型为主线，产业数字化业务快速发展23Q1 公司实现产业数字化业务收入349.7 亿元，同比增长18.9%。公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司以数字化转型为主线，全面深入实施云改数转战略，优化数字化产品供给，纵深推进新兴业务能力布局，推动第二增长曲线快速发展，经营业绩持续向好。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为305.16 亿元、335.48 亿元、367.95 亿元，按照5 月11 日收盘价，对应PE 为19.64X、17.87X、16.29X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：电信运营行业竞争加剧；产业数字化业务发展不及预期；管理层调整经营策略。