核心观点
公司2023 年一季报各项经营数据全面向好，移动ARPU 与宽带综合ARPU 实现双提升。产业数字化业务收入同比增长18.9%，保持快速增长。同时公司加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI 等核心技术研发，提升核心能力，布局产业版ChatGPT，我们看好公司在产业数字化业务中取得持续突破。
事件
公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入1297.53 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入1184.78 亿元，同比期增长7.7%；实现归母净利润79.84 亿元，同比增长10.5%；实现扣非归母净利润86.90 亿元，同比增长8.8%。
简评
1、公司经营全面向好，加强AI 等核心技术研发投入。
2023Q1，公司实现营业收入1297.53 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入1184.78 亿元，同比期增长7.7%；实现归母净利润79.84亿元，同比增长10.5%；实现扣非归母净利润86.90 亿元，同比增长8.8%，经营性净现金流达289.23 亿元，同比增长2.3%，各项经营指标全面向好。
2023Q1 公司营业成本为915.08 亿元，同比增长11.9%，主要原因是公司持续优化网络质量，积极支撑5G、产业数字化业务发展，适度增加能力建设投入；销售费用为141.83 亿元，同比下降0.4%，销售费用率下降1.08pct；管理费用为102.19 亿元，同比增长4.3%，管理费用率同比下降0.39pct；研发费用为13.80 亿元，同比增长23.4%，研发费用率同比提升0.12pct，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI等核心技术研发，提升核心能力。
2、5G 套餐用户渗透率超70%，移动ARPU 值持续提升。
2023Q1 公司移动通信服务收入达505.91 亿元，同比增长3.2%，移动用户净增752 万户，达到3.99 亿户，5G 套餐用户净增1525万户，达到2.83 亿户，渗透率达到71.0%，移动用户ARPU 为45.8元，同比提升0.7 元。2023Q1 公司固网及智慧家庭服务收入311.36 亿元，同比增长 5.0%，有线宽带用户达到 1.84 亿户， 公司以丰富的数字化解决方案赋能智慧家庭、智慧社区和数字乡村，打造智慧共享、融通发展的数字生活，2023Q1智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合 ARPU 达47.5 元，同比提升0.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升。
3、把握数字经济发展机遇，产业数字化业务快速增长。
2023Q1 公司产业数字化业务收入达349.71 亿元，同比增长 18.9%，公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目。2023 年初，中国电信表示正积极关注产业版ChatGPT 进展，并已具备相关技术研发基础，初步具备文章续写、主题写作、同义句生成、多轮对话和长文本摘要等能力，旨在打造面向电信领域的产业版生成式技术的端到端产品化能力。我们认为，产业版ChatGPT 或成为中国电信在AI 方面的重要突破口，一是天翼云可为大模型训练提供算力基础，2022 年天翼云算力总规模达3.8EFLOPS，“一城一池”覆盖超过240 个城市，建设覆盖全国的“全网-区域-边-端”四级AI算力；二是中国电信实施了大量的B 端项目（如智慧城市、智慧港口、智慧码头、智慧矿山等），将为产业版ChatGPT 提供数据支持；三是公司布局较早，在开发人员、核心算法等方面已经有了一定的积累。
4、盈利预测与投资建议。
公司抓住经济社会数字化转型的契机，发挥云网融合优势，加快移动、宽带、智慧家庭等用户的规模拓展与IDC、行业云等产业数字化业务的发展，2021 年公司经营出现拐点。此外，天翼云业务快速增长，2023 年收入有望突破千亿元，公司积极布局产业版ChatGPT，未来有望取得突破。我们预计公司2023-2025 年营收将分别达到5254.56 亿元、5731.15 亿元、6242.37 亿元，同比增长10.63%、9.07%、8.92%，归母净利润将达到304.87 亿元、334.80 亿元、365.10 亿元，同比增长10.49%、9.82%、9.05%，对应PE 为20X、18X、17X，PB 为1.37X、1.33X、1.29X，维持“买入”评级。
5、风险提示。
个人市场竞争加剧，提速降费力度再次加码，5G 相关应用匮乏，流量增长放缓；云计算发展不及预期，云计算都作为三家电信运营商的发展重点，此外其它国资企业也有布局云计算，可能存在竞争加剧的风险；数据要素市场发展仍然处于探索中，存在较大的不确定性，诸如数据确权、数据定价仍然存在较大难点，相关技术不成熟，交易过程中数据存泄露风险；涉及个人信息的数据较为敏感，交易过程中或产生数据产权纠纷；管理层变化经营策略调整。