事件：

    公司发布 2023 第一季度季报，第一季度营业收入达1297.53 亿元，同比增长9.4%，净利润为79.72 亿元，同比增长9.75%。归母净利润为79.84 亿元，同比增长10.54%。

    经营业绩持续走高，传统业务稳健发展：

    移动通信服务方面，得益于5G 技术的快速覆盖，2023 年第一季度，移动通信服务收入为人民币505.91 亿元，同比增长3.2%，移动用户净增752 万户，达到3.99 亿户，5G 套餐用户净增 1,525 万户，达到2.83 亿户，渗透率达到71.0%，移动用户ARPU 为人民币45.8 元。

    固网及智慧家庭服务方面，有线宽带逐步占据主导地位，以“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合为抓手，首季度公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币311.36 亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户达到1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合：ARPU 达到人民币47.5 元，智慧家庭价值创造成效显著。

    创新业务成效显著，“第二增长曲线”发展迅速：

    数字化带动新增长，打造行业标杆。公司产业数字化业务收入达到人民币349.71 亿元，同比增长18.9%。公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。

    云业务显著发展，天翼云收入翻倍。天翼云历经十余年发展进入4.0全面商用阶段，市场份额持续提升，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，挺进中国公有云IaaS 及公有云IaaS+PaaS 市场三强，保持专属云市场份额第一，助力国家经济社会数字化转型，在国计民生重点领域，规模拓展成效显著。2022 年天翼云实现收入579.03 亿元，同比增长108%，有望进一步拉动产业数字化业务高质量发展。

    互联业务快速发展，网络安全布局初见成果。公司物联网实现“物超人”，行业用户规模超4 亿户；天翼视联网发展迅速，用户规模超过4,600 万户，明厨亮灶、平安慧眼、智慧商企、天翼应急等应用场景实现规模商用。 随着万物互联以及云计算发展，联网数据的安全日益得到重视，也带来了网络安全业务的稳步提升。网络安全服务收入达人民币 47 亿元，同比增长23.5%。

    加大能力建设投入，奠基后期利润释放：

    　　2023 年第一季度，公司持续优化网络质量，积极支撑5G、产业数字化业务发展，适度增加能力建设投入，提高销量，开拓市场。首季度公司营业成本为人民币915.08 亿元，在销量增长的带动下较去年同期增长11.9%；销售费用为人民币141.83 亿元，较去年同期下降0.4%；研发费用为人民币13.80 亿元，较去年同期增长23.4%。公司强化科技创新，加大高科技人才引进，致力于5G、AI、元宇宙等新兴科技研发，为后期营收增长、成本下降、利润逐步释放奠定基础。

    　　投资建议：

    　　公司收入结构不断优化，净利润持续增加，分红比率持续扩大，回馈股东，公司态势有望延续良好发展。我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为5176.9/5642.3/6146.3 亿元， 净利润分别为302.3/336/372 亿元，维持目标价7.40 元，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：产业数字化发展不及预期；国际贸易和技术壁垒带来供应链稳定性风险；市场竞争加剧；业务发展不及预期