23Q1 服务收入、归母利润增速7.7%、10.5%

    　　2023 年一季度公司收入1297.53 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入1184.78 亿元，同比增长7.7%；归母净利润79.84 亿元，同比增长10.5%；扣非后归母净利润86.90 亿元，同比增8.8%，扣非后归母净利润增速行业领先；Ebitda 338.74 亿元（港股数据），同比增长4.7%。

    　　移动、固网智家、产数同比增3.2%、5.0%、18.9%移动通信服务：一季度实现收入505.91 亿元，同比增长3.2%；一季度移动用户净增752 万户达到3.99 亿户，5G 套餐用户净增 1525 万户达到 2.83 亿户，渗透率达到 71.0%；移动用户ARPU 达到45.8 元，同比提升0.7 元。

    　　固网及智慧家庭服务：一季度实现收入311.36 亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户新增310 万户达到 1.84 亿户，智慧家庭收入同比增长 15.9%，拉动宽带综合ARPU 达到47.5 元，同比提升0.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升。

    　　产业数字化：一季度实现收入349.71 亿元，同比增长18.9%，抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。

    　　适度增加能力建设投入

    　　一季度公司营业成本为915.08 亿元，同比增长 11.9%，略高于收入增速，主要系公司持续优化网络质量，积极支撑 5G、产业数字化业务发展，适度增加能力建设投入，同时移动终端商品销量有所增长带动。

    　　一季度折旧及摊销、销售一般及管理费用占服务收入比下降1.0、1.0pct，网络运营及支撑成本、人工成本、其他经营费用占服务收入比提升0.6、1.1、1.6pct。

    　　一季度研发费用13.80 亿元同比增23.4%；此外销售费用同比增下降0.4%，管理费用同比增长4.3%。

    　　盈利预测及估值

    　　公司全面实施云改数转战略，2022 年高质量发展迈上新台阶。数字经济主航道下，随着“数字中国”顶层规划实际落地，公司作为数字经济建设的主力军、国家队有望迎来业绩估值双升。此外，“AIGC”拉动算力高增长趋势下，公司IDC、云及算力业务有望进一步提档换速，贡献新业绩弹性。预计2023-25 年收入增速10.7%、11.0%、10.9%，归母净利增速11.3%、11.1%、10.5%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU 不及预期等。