1.事件：公司20 22 年实现营业收入为4,750 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入为4,349 亿元，同比增长8.0%，连续十年保持增长。归母净利润为276 亿元，同比增长6.3%。

    　　2. 收入端：产业互联网贡献主要增长动能

    　　（1）移动通信服务实现量价双升，保持良好增长。

    　　2022 年实现营收1910 亿元，同比增长3.7%。公司移动用户达到3.91 亿户，净增0.19 亿户；5G 套餐用户达到2.68亿户，渗透率达到68.5%，净增0.80 亿户；移动用户ARPU达到45.2 元/月/户，同比提升0.2 元/月/户，实现用户量与用户价值双增。

    　　（2）智慧家庭业务快速增长：固网及智慧家庭服务整体收入达到1,185 亿元，同比增长4.4%。千兆宽带渗透率达到16.8%，全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，实现营收168 亿元，同比增长21.0%，

    　　（3）产业数字化及天翼云成为主要增长动能：公司产业数字化收入达到1,178 亿元，同比增长19.7%。

    　　其中天翼云收入达到579 亿元，同比增长107.5%，连续两年翻倍增长，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，根据IDC 报告，2022Q3，公司天翼云在IaaS 市场份额达到11.6%，IaaS+PaaS 市场份额达到10.0%，位居行业前三，保持专属云市场份额第一。公司预计2023 年天翼云收入达到千亿元。

    　　此外，网络安全服务收入达47 亿元，同比增长23.5%。IDC 收入达到333 亿元，同比增长5.4%，2022 年公司算力达到3.8EFLOPS，同比增长81%，IDC 机架达51.3 万架，八大枢纽占比超过80%，边缘DC 超过3000 个。

    　　3. 成本端：持续控费增效，加大研发投入

    　　公司2022 销售毛利率28.4%，同比减少0.78pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为11.3%/7.1%/0.0%/2.2%，整体费用率较去年同期下降0.7pct，研发费用率略有所增长，但持续控费增效，销售/管理费用率分别同比下降0.7pct/0.4pct。

    　　4. 持续聚焦产业数字化投资，提升云网融合能力，公司计划2023 年算力达到6.2EFLOPS

    　　公司2022 年完成资本开支925 亿元，预计2023 年总资本开支990 亿元，其中持续加大算力网络投入，2022 年产业互联网Capex 271 亿元，占总资本开支比例29.3%，同比增长57.3%，预计2023 年产业数字化方面Capex 持续增加达到380 亿元，占总资本开支比例将提升至38.4%。

    　　积极响应国家“东数西算”战略，聚焦八大枢纽节点加大布局。公司持续优化“2+4+31+X+O”的算力布局，2022 年新增天翼云算力 1.7EFLOPS，算力总规模达 3.8 EFLOPS，同比增长 81%；目前拥有700 多个数据中心和 3,000 多个边缘 DC，IDC 机架达到 51.3 万架，机架利用率超过70%，IDC 资源在国内数量最多、分布最广。

    　　根据2022 年报推介材料，公司加大产业互联网资本开支，预计2023 年IDC 投资95 亿元，预计将超过56 万机架，算力（云资源）投入195 亿元，预计算力达到6.2EFLOPS。

    　　5. 利润派息率持续提升，股东回报再次增强

    　　2022 年全年股息为每股人民币 0.196 元（含税），全年派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的 65%。公司计划逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70%以上，不断为广大股东创造价值。

    　　6. 盈利预测及投资建议：公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展，考虑传统业务增速情况，调整公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年营收由5372.6/5924.3/N/A亿元调整为5223.3/5767.2/6400.2 亿元，预计每股收益分别由0.37/0.42/N/A 元调整为0.32/0.35/0.38 元，对应2023 年3 月23 日6.89 元/股收盘价PE 分别为21.2/19.7/18.2 倍，维持“增持”评级。

    　　7. 风险提示：市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。