事件：根据天眼查消息，2 月24 日，天翼云科技有限公司股权发生变更。中国电信持股比例变更为 83.96%、中电科投资 5.25%、中国诚通 5.25%、国新数据5.25%、中电金投 0.29%。

    　　股权变更落地，国家云框架成型：2022 年7 月12 日，国资委中央企业深化专业化整合工作推进会中提到，中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司。目前，天翼云是全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云。随着股权结构正式变更，中国电科等央企等加入，作为国家云的框架已然成型。

    　　自身实力强劲，牢据公有云龙头地位。公司加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，具备强劲的技术实力。IDC 发布的《中国公有云服务市场（2022 第三季度）跟踪》中显示，天翼云占据PaaS 市场5.1%及IaaS 市场11.6%的市场份额。2022 年前三季度天翼云收入继续保持翻倍增长。

    　　强强联合，生态完备市场可期。本次股权变更落成，多家央企成为天翼云战略投资者。其中，中国电子旗下PKS 体系具备完整的国产全链条软硬件生态，在信创等领域技术实力领先。引入具备强大实力的央企战略投资者有望形成更好的生态协同效应，有助于天翼云后续的在信创等领域市场扩张，我们看好天翼云持续高速增长，有望带动中国电信估值提升。

    　　盈利预测及评级:公司不断提升天翼云技术实力，积极推进产业数字化进程，云业务实现高速增长，并牢牢占据公有云市场第一梯队的位置。在中国电子等央企战略投资者的强强联合下，天翼云在信创等领域能获得更好的生态协同，市场扩展可期。随着股权变更落地，我们看好在国家云框架下，公司未来随着天翼云的持续高速增长实现估值的进一步提升。我们预计2022-2024 年实现营业收入4844/5366/5924 亿元 ，归母净利润289/316/349 亿元，EPS 分别为0.32/0.35/0.38 元，对应的PE 分别为12/11/10 倍，我们持续看好中国电信未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。