事件：10 月21 日晚，中国电信发布2022 年三季度财报。报告期内，公司实现营收3578.43 亿元，同比增长9.6%；归母净利润245.43 亿元，同比增长5.2%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。

    　　基础业务稳健发展，5G 用户渗透率超60%：中国电信2022 年前三季度移动通信服务收入达到1483.67 亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1746 万户，总数达到3.9 亿户，其中5G 用户净增6324 万户，总数达到2.51 亿户，5G 渗透率达到64.4%，移动用户ARPU45.5 元。公司坚持5G 服务升级，不断提升5G 网络覆盖率，创新5G 应用，用户体验不断优化，用户规模和价值稳步提升。

    　　产业数字化业务继续保持双位数增长，天翼云收入翻倍：2022 年前三季度公司积极推动数字经济和实体经济融合发展，报告期内产业数字化收入达到856.32 亿元，同比增长16.5%；加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，2022 年前三季度天翼云收入继续保持翻倍增长。

    　　智慧家庭业务保持快速增长，价值贡献持续提升：固网及智慧家庭服务方面，公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展2022 年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币894.33 亿元，同比增长 4.6%，有线宽带用户达到 1.79 亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合 ARPU2达到人民币 46.6 元，智慧家庭价值贡献持续提升。

    　　强化费用管控，研发投入翻倍增长，积极推进提质增效：公司积极推进提质增效，强化费用管控，报告期内销售费用同比下降7.1%；公司经营状况良好，付息债规模有效压降，财务费用同比下降97.9%；公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发，研发费用59.15 亿元，较去年同期增长101.4%。

    　　盈利预测及评级:基于公司业绩提质增效明显，产业数字化业务继续保持高速增长，我们维持2022-2024 年业绩预期，归母净利润分别为29/32/35 亿元，EPS 分别为0.32/0.35/0.38 元，对应的PE 分别为12/11/10 倍，我们持续看好中国电信未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业数字化发展不及预期；5G 用户渗透率不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。