事件：公司发布2022 年三季报，2022Q3 公司实现营业收入1176.2亿元，同比增长7.9%；归母净利润62.5 亿元，同比增长12%；2022年前三季度公司实现营收3578.4 亿元，同比增长9.6%，归母净利润245.4 亿元，同比增长5.2%。

    移固网络高质量发展，C 端量价齐升：2022 前三季度，个人信息化升级驱动用户规模与价值齐升，公司移动通信服务收入1483.67 亿元，同比增长5.6%，移动用户约3.90 亿户，净增1746 万户，5G 套餐用户净增6,324 万户，达到约2.51 亿户，渗透率达到64.4%，移动用户ARPU（月均收入/平均用户数）为人民币45.5 元；受千兆拓展与数字生活应用平台智能化拉动，公司固网及智慧家庭服务收入达894.33 亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达1.79 亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU 达到人民币46.6 元，同比增长1.08%，智慧家庭价值贡献持续提升。

    天翼云收入保持翻番，产业数字化加速前行：2022 年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32 亿元，同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番。公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。

    全面实施“云改数转”增加成本费用，整体费用管控良好：公司全面实施持续“云改数转”，提升云网服务质量与能力，增加5G、产业数字化能力建设投入，2022 年前三季度营业成本达2511.12 亿元，同比增长10.6%。2022 年前三季度公司销售费用达407.08 亿元，同比增长7.1%，系5G 发展机遇期的营销投入；管理费用达254.17 亿元，同比下降0.9%，系公司提质增效、强化费用管控；财务费用为0.27 亿元，同比下降97.9%，系2021 年发行A 股与付息债规模有效压降，公司整体费用管控良好。

    闲臵募资加大研发创新，首次派发中期股息：2022 年前三季度，公司研发费用为59.15 亿元，同比增长101.4%，主要系公司加强核心技术研发、加大科研人才引进。2022 年10 月，公司继续加大研发创新投入，决定将2021 年发行A 股的闲臵募集资金投入5G 产业互联网、云网融合新基建和科技创新研发项目中，共计约475 亿元，公司将不断提升科研创新实力。公司充分考虑盈利能力、现金流和未来发展，为更好地回馈股东和共享发展成果，公司决定首次中期派息每股0.12 元。

    投资建议：公司加快推动产业数字化发展，我们看好公司未来发展，预计公司2022 年-2024 年收入分别为4775.75/5205.57/5622.01 亿元，净利润分别为290.19/321.68/354.32 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.35/0.39 元。我们维持目标价5.70 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧风险；数智化新基建不及预期；疫情影响风险。