事件描述

    10 月20 日，公司发布2022 年三季报，实现营收3578 亿元，同比增长9.6%；归母净利润245亿元，同比增长5.2%，扣非净利润246 亿元，同比增长8.3%。

    事件评论

    单Q3 业绩实现双位数增长，研发投入持续加大。单Q3 来看，公司营收同比增长7.9%，通信服务收入同比增长6.4%，归母净利润同比增长12.0%。成本端，基于H 股口径，前三季度折旧及摊销同比增长3.0%，占收比进一步下滑，共建共享红利持续释放；网络运营及支撑成本同比增长10.0%，主要因公司积极支持5G、产业数字化等业务发展，适度增加投入。费用端，前三季度研发费用同比增长101.4%，主要系公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发；管理费用同比下降0.9%，提质增效成果显现；销售费用同比增长7.1%，主要系在5G 发展机遇期投入必要营销资源。

    基本盘业务稳健向好，移动、宽带用户净增目标提前完成。前三季度公司实现移动通信服务收入1484 亿元，同比增长5.6%，实现固网及智慧家庭服务收入894 亿元，同比增长4.6%。价值端，移动ARPU 45.5 元，同比增长0.2%，实现稳健增长；宽带综合ARPU46.6 元，同比增长1.1%，智慧家庭价值贡献持续提升。用户端，截至9 月底，公司移动客户净增1746 万，宽带用户净增897 万，提前完成全年净增目标（移动用户净增1500万户，宽带用户净增800 万户），表现亮眼。单Q3 DOU 同比增长23%，延续快速增长。

    持续推进产业数字化，天翼云收入保持翻番。2022 前三季度公司实现产业数字化收入856亿元，可比口径同比增长16.5%。公司积极提升云网数智安平台等自有能力，持续加强云中台建设，天翼云差异化竞争优势不断强化，收入保持翻番。2021 年底天翼云引入中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等央企战投，今年7 月公司在云生态大会上又发布了四个方面的生态合作，天翼云作为国家云的框架已基本成型，市场地位有望持续增强。

    积极兑现派息承诺，增持计划如期完成。公司2022 中报首次宣派中期股息，派息率达到60%，积极兑现了派息承诺，2023 年公司派息率有望稳步提升至70%+。截至2022 年9月16 日，公司为期一年的股票增持计划如期完成，中国电信集团累计增持公司A 股9.85亿股，累计增持金额超40 亿元，持股较增持实施前增加0.95%。派息承诺的积极兑现和增持计划的如期完成，体现了公司对未来发展前景的坚定信心和投资价值的高度认可。

    盈利预测及投资建议：公司单Q3 营收稳健增长，业绩实现双位数增长。传统业务价值稳步提升，提前完成全年移动、宽带用户净增目标，天翼云收入保持翻番。公司积极兑现派息承诺，如期完成增持计划，体现了公司对未来发展前景的坚定信心和投资价值的高度认可。展望2022 全年，公司有望完成营收、可比净利润双位数增长的既定目标。预计公司2022-2024 年归母净利润为275 亿元、307 亿元、345 亿元，对应同比增速6%（可比净利润+12%）、11%、13%，对应PE 13 倍、12 倍、10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产业数字化业务发展不及预期；

    2、移动业务ARPU 改善进程不及预期。