事件描述

    8 月16 日，公司发布2022 年中报业绩，实现营收2402 亿元，同比增长10.4%；归母净利润183 亿元，同比增长3.1%；扣非净利润184 亿元，同比增长12.1%。

    事件评论

    营收延续双位数增长，成本结构持续优化。2022H1 公司营收同比增长10.4%，延续了双位数增长态势；剔除去年出售附属公司的一次性税后收益后，可比净利润同比增长12.1%，符合预期。成本端，参考H 股披露数据，折旧及摊销费用同比增长3.6%，占收比进一步下降至19.3%，主要得益于5G 网络共建共享及4G 网络共享的加大；销售费用同比增长8.9%，占收比保持稳定，主要由于公司强化精准营销；同时，得益于数字化运营降本增效，网络运营及支撑成本同比增幅也低于收入增幅，占收比较去年同期下降0.24pct。

    传统业务价值维持良好提升，用户增长表现亮眼。2022H1 公司实现移动通信服务收入990 亿元，同比增长6.0%，实现固网及智慧家庭服务收入599 亿元，同比增长4.4%。

    价值端，移动ARPU 46.0 元，同比增长0.7%，宽带综合ARPU 47.2 元，同比增长0.9%，均实现良好增长。用户端，截至6 月底，公司移动客户净增1179 万（全年目标+1500 万），宽带用户净增573 万（全年目标+800 万），均显著超过全年净增目标半数，表现亮眼。

    得益于用户快速增长、5G 2C 应用拓展等因素，2022H1 上网总流量同比增长29.9%。

    产业数字化持续快速增长，天翼云收入再翻番。2022H1 产业数字化营收同比增长19.0%（剔除互联网金融收入），对收入增量贡献达到49%，占服务收入的比例进一步提升至26.6%。其中，IDC 营收同比增长11.1%，发展持续向好。天翼云实现营收281 亿元，同比增长100.8%，收入规模已超越去年全年，拆分结构来看，公有云收入同比增长115.2%，私有云收入同比增长70.9%。天翼云市场份额稳居第一阵营，在中国政务公有云、专属云服务市场中均位列第一，市场影响力领先。预计2022 全年公司可比产业数字化收入将维持去年增速，伴随产数业务持续快速增长，2024 年其占服务收入的比例有望达到30.0%。

    资本开支聚焦产业数字化，积极兑现派息承诺。公司上半年资本开支投入417 亿元，同比增长54%，其中产业数字化相关投入占比提升9.3pct，为占比唯一正增长的投入方向，资本开支全年指引维持不变。此外，公司首次宣派中期股息，每股派息0.12 元，派息率达到60%。公司积极履行A 股上市承诺，A 股上市3 年内派息率有望稳步提升至70%+。

    盈利预测及投资建议：2022H1 公司营收延续双位数增长，业绩增长稳健。传统业务价值维持良好提升，用户增长表现亮眼；产业数字化业务持续快速增长，天翼云收入再次翻番。

    此外，公司积极兑现上市承诺，首次宣派中期股息，派息率达60%。展望2022 全年，公司有望完成营收、可比净利润双位数增长的既定目标。预计公司2022-2024 年归母净利润为275 亿元、311 亿元、345 亿元，对应同比增速6%（可比净利润+12%）、13%、11%，对应PE 13 倍、11 倍、10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产业数字化业务发展不及预期；

    2、移动业务ARPU 改善进程不及预期。