事项：

    　　公司8 月16 日发布《2022 年半年度报告》，2022 年上半年，公司营业收入为2,402 亿元，同比增长10.4%，其中服务收入为2,214 亿元，同比增长8.8%。

    　　归母净利润为183 亿元，同比增长3.1%。扣非归母净利润为184 亿元，同比增长12.1%，基本每股收益为0.20 元，资本开支为417 亿元。

    　　评论：

    　　业绩持续向好，移动和固网ARPU 值持续增长，产业数字化业务加速发展，提供长期增长支撑。2022Q2 公司实现营业收入1216.43 亿元（YoY +9.36%,QoQ+2.59%），归母净利润110.68 亿元（YoY -2.07%,QoQ +53.22%），业绩符合预期。分收入结构来看，1）移动业务，上半年，公司移动通信服务收入达到990亿元，同比增长6.0%，继续保持良好增长。移动用户达到3.84 亿户，净增1,179万户，用户份额稳步提升。5G 套餐用户达到2.32 亿户，渗透率达到60.3%，持续保持行业领先水平。移动用户ARPU 达到46.0 元，较2022Q1 的ARPU值45.1 元提升0.9 元，继续保持增长。2）固网业务，上半年，公司固网及智慧家庭服务收入达到599 亿元，同比增长4.4%，其中，宽带接入收入达到408亿元，同比增长7.1%。宽带综合APRU 达到47.2 元，较2022Q1 的ARPU 值46.7 元提升0.5 元。3）产业数字化业务：上半年，公司产业数字化收入589亿元，同比增长19.0%。天翼云收入达到281 亿元，同比增长100.8%。公司围绕“东数西算”工程需求，加快新增枢纽能力建设，上半年IDC 发展持续向好，收入达到179 亿元，同比增长11.1%。

    　　公司加强云网融合、5G 等核心技术研发，全面助力转型升级。2022 年上半年，公司重点投向5G、产业数字化等新兴领域，打造云网融合新型信息基础设施，累计完成资本开支417 亿元，其中5G 投资175 亿元，产业数字化投资101 亿元，云业务投资52 亿元，IDC 投资26 亿元。上半年公司共建共享5G 基站18万站，在用5G 基站达到87 万站，新增共享4G 基站21 万站，“共建共享”双方累计节约投资2,400 亿元。

    　　公司加快数字化转型，强化政企信息化服务，产业数字化业务将持续贡献收入，提供长期增长支撑。公司深化头部客户直营，强化政企专业化信息服务能力，目前政企、行业云下游需求旺盛，天翼云将充分发挥资源广泛和安全可信优势，云业务有望持续高增长，带动公司产业数字化业务加速成长。

    　　盈利预测、估值及投资评级。受益于5G 渗透提升、家宽场景拓展以及产业数字化多项业务多点发力，我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为4798.31、5251.98 及5717.95 亿元，归属于母公司净利润分别为286.61、325.52、357.03亿元，对应EPS 分别为0.31、0.36 及0.39 元。根据业务性质不同，公司产业数字化业务中IDC 和云业务均位于国内领先地位，利用分部估值方法计算公司市值为4948.4 亿元，给予目标价5.41 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：5G 渗透及流量增长不及预期；ARPU 提升不及预期等