事件描述

    4 月20 日，公司发布2022 年一季报业绩，实现营收1186 亿元，同比增长11.5%；归母净利润72.23 亿元，同比增长12.1%；扣非净利润79.85 亿元，同比增长10.4%。

    事件评论

    营收、利润维持双位数增长，产业数字化持续发力。公司2022Q1 营业收入同比增长11.5%，归母净利润同比增长12.1%，初步满足2022 年指引的双位数增长目标，实现良好开局。通信服务收入达到1100 亿元，同比增长9.9%，创近年来季度增速新高。其中，公司大力推进数字经济和实体经济融合发展，在天翼云、5G 专网等业务的良好发展下，产业数字化实现营收294.14 亿元，同比增长23.2%，占通信服务收入的比例进一步提升至26.7%，实现加速增长。产业数字化作为公司2022 年唯一占比提升的资本开支项，有望在2022 年维持快速增长，成为公司实现双位数增长的核心拉动项。

    成本精准管控，折旧及摊销占收比进一步下降。根据H 股披露数据，公司整体经营费用为1105 亿元，同比增长12.4%，主要由网络运营及支撑成本和其他经营费用增长所致。

    为进一步推动5G、产业数字化业务发展，公司适度增加了能力建设投入，导致网络运营及支撑成本同比增长14.0%；5G 手机等移动终端产品的销量增长使得公司其他经营费用同比增长24.3%；5G 共建共享成效显著，公司折旧及摊销费用同比增长3.3%，占营业收入的比例为19.4%，较去年同期下降1.6pct。此外，A 股发行为公司提供了充足资金源，付息债规模有效压降，公司财务成本同比下滑64.2%。

    传统业务稳定向好，用户规模持续提升。公司实现移动业务收入490 亿元，同比增长5.0%，移动用户净增711 万户，已接近全年指引1500 万净增目标的半数，其中5G 用户净增2295 万户至2.11 亿户，渗透率进一步提升至55.5%；移动ARPU 为45.1 元，同比小幅下滑1.1%。公司实现固网及智慧家庭服务收入296 亿元，同比增长4.9%，有线宽带用户净增340 万户至1.73 亿户，完成全年指引800 万净增目标的超40%；智慧家庭收入同比增长22.5%，价值贡献持续提升，拉动宽带综合ARPU 同比提升0.9%至46.7 元。

    盈利预测及投资建议：公司2022 年Q1 业绩表现优异，实现了良好开局。传统业务稳定向好，移动及固网用户规模快速增长，产业数字化业务增长提速，成本端同步实现精准管控，保证了公司良好的盈利水平。展望2022 年，在公司持续加大产业数字化投入下，公司新兴业务有望维持快速增长，支撑公司实现收入、利润的双位数增长目标。预计公司2022-2024 年归母净利润为288 亿元、323 亿元、367 亿元，对应同比增速11%、12%、13%，对应PE 12 倍、11 倍、10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产业数字化业务发展不及预期；

    2、移动业务ARPU 改善进程不及预期。