事项:

    公司4 月20 日发布《2022 年第一季度报告》,报告期内,公司营业收入为1185.86 亿元,同比增长11.53%,其中服务收入为人民币1100.24 亿元,较去年同期增长 9.9%。归母净利润为72.23 亿元,同比增长12.14%。扣非归母净利润为79.85 亿元,同比增长10.39%,基本每股收益为人民币0.08 元。经营活动现金流净额为282.73 亿元,同比增长2.08%。

    评论:

    移动和固网业务用户价值持续增长,业绩持续向好,产业数字化业务加速发展,提供长期增长支撑。2022Q1 公司实现营业收入1185.86 亿元(YoY+11.53%,QoQ +10.18% ), 归母净利润72.23 亿元( YoY +12.14%,QoQ+175.13%),业绩符合预期。分收入结构来看,1)移动业务方面,2022Q1公司移动通信服务收入为490.14 亿元,同比增长5.0%,移动用户净增711 万户,达到约3.80 亿户,5G 套餐用户净增2295 万户,达到约2.11 亿户,渗透率提升至55.5%。5G 带动移动ARPU 值继续提升,2022Q1 公司移动用户ARPU 为人民币45.1 元,较2021 年年底ARPU 值45 元略有提升。2)固网业务方面,公司固网及智慧家庭服务收入达到296.45 亿元,同比增长4.9%,有线宽带用户达到1.73 亿户。公司全面推广全屋智能、智慧社区、数字乡村等数字化解决方案,智慧家庭收入同比增长22.5%,拉动宽带综合ARPU 达到46.7 元,较2021 年底宽带综合ARPU 45.9 元提升1.74%,智慧家庭价值贡献持续提升。3)产业数字化业务,公司全面实施“云改数转”战略,加快数字化转型,产业数字化业务加速增长,收入达到294.14 亿元,同比增长23.2%。

    公司加大研发投入,加强云网融合、5G 等核心技术研发,全面助力转型升级。2022Q1,公司研发费用达到11.18 亿元,较去年同期增长 56.8%,主要用于高端科技人才引进,表明公司将“云改数转”战略持续推向纵深,加强关键核心领域研发力度,全面助力转型升级,实现高质量发展。

    公司充分发挥天翼云市场竞争优势,云业务有望持续高增长。2022 年公司将加大优势领域IDC 及天翼云的投入,预计IDC 资本开支为65 亿元,目标新增4.5 万机架;算力投入140 亿元,目标新增16 万台云服务器。目前政企、行业云下游需求旺盛,天翼云将充分发挥资源广泛和安全可信优势,云业务有望持续高增长,带动公司产业数字化业务加速成长。

    盈利预测、估值及投资评级。受益于5G 渗透提升、家宽场景拓展以及产业数字化多项业务多点发力,我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为4798.31、5251.98 及5717.95 亿元,归属于母公司净利润分别为286.61、325.52、357.03 亿元,对应EPS 分别为0.31、0.36 及0.39 元。根据业务性质不同,公司产业数字化业务中IDC 和云业务均位于国内领先地位,利用分部估值方法计算公司市值为5891.4 亿元,给予目标价6.44 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:5G 渗透及流量增长不及预期;ARPU 提升不及预期等