事件概述：2022 年4 月20 日，公司发布22 年一季报，实现营业收入1,185.76亿元，同比增长11.53%；实现归母净利润72.23 亿元，同比增长12.14%；实现扣非归母净利润79.85 亿元，同比增长10.39%。

    业绩延续良好增长态势，营收净利润均维持双位数增速22Q1 公司实现营收1,185.76 亿元（同比+11.53%），其中，服务收入为1,100.24亿元（同比+9.9%），实现归母净利润72.23 亿元（同比+12.14%），延续了21 年营收（11.34%）、净利润（24.44%）双位数增长的良好态势。

    宽移业务全面向好，产业数字化增长提速

    移动通信业务量增价稳。22Q1 实现营收490.14 亿元，同比增长5.0%；移动用户净增711 万户至3.80 亿户，5G 用户净增2295 万户至2.11 亿户，渗透率达55.5%；移动用户ARPU 为45.1 元，同比微降1.10%。

    固网及智慧家庭业务量价齐升。22Q1 实现营收296.45 亿元，同比增长4.9%，其中智慧家庭收入同比增长22.5%，拉动宽带综合ARPU 同比提升0.86%至46.7 元；有线宽带用户净增340 万户至1.73 亿户。

    产业数字化增长提速。22Q1 实现营收294.14 亿元，同比增长23.2%，增速较21年全年提升3.8pct，营收在通信服务收入占比已达26.7%。

    成本费用精准投放，加大研发投入

    公司22Q1 营业成本为817.80 亿元，同比增长12.1%，主因积极支持5G、产业数字化发展，适度增加能力建设，网络运营及支撑成本有所增加。

    费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.01%/8.26%/0.94%/0.16%，同比+0.07pct/-0.33pct/+0.27pct/-0.35pct。销售侧，主因5G 发展机遇期加大营销资源投入；研发侧，主因公司强化科技创新，加强云网融合、5G 等核心技术研发，同时加大了高科技人才的引进力度，研发费用同比增长56.8%；财务侧，主因A 股上市融资改善了报表结构，有息负债规模显著降低，叠加公司经营业绩及现金流状况良好，财务费用同比下降64.2%。

    投资建议：产业数字化已成为增长引擎，公司即将迈入高质量发展阶段，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为302.59/349.07/400.75 亿元，对应PE 倍数为12x/10x/9x，公司上市以来的估值中枢为15 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：共建共享效果不及预期；产业数字化发展不及预期