报告导读

    一季报服务收入同比增9.9%创近年来季度新高;产业数字化业务收入同比增23%提速增长占比达26.7%,适度加大投入支撑发展;维持“买入”评级。

    投资要点

    业绩符合预期,服务收入增速创季度新高

    2022 年1-3 月公司营收1185.8 亿元同比增11.5%,其中服务收入1100.2 亿元同比增9.9%,服务收入增速近年来季度新高;归母净利润72.23 亿元同比增12.14%。

    政企加速增长,移动/家庭用户增长超预期

    1)政企:1-3 月产业数字化业务收入294.1 亿元同比增23.1%,加速增长,增速较2021年全年提升5.4pct,通信服务收入占比达到26.7%。公司加大产业数字化投入助力发展,2022 年目标资本开支中产业数字化投资达到279 亿元,同比增62%,总体资本开支中占比达30.0%,目标未来三年产业数字化收入占比提升至30%以上。

    2)移动:1-3 月移动通信服务收入490.1 亿元同比增5.0%,持续良好增势。1-3 月移动用户/5G 套餐用户净增711 /2295 万户(2022 年目标净增1500/8000 万户),5G 渗透率达到55.5%;移动用户ARPU 45.1 元同比略降1.1%。

    3)家庭:1-3 月固网及智家业务收入296.5 亿元同比增4.9%,其中智家收入同比增22.5%,拉动宽带综合ARPU 同比增0.9%达46.7 元;有线宽带用户净增340 万户(2022年目标净增800 万户)。

    精准成本费用投入,适度增强能力建设

    2022 年1-3 月公司营业成本同比增12.1%,主要系积极支撑 5G、产业数字化业务发展,适度增加能力建设投入。参考H 股数据,网络运营及支撑成本、销售一般及管理费用、人工成本同比增14.0%、14.1%、13.4%,占服务收入比增1.15、0.54、0.68pct;加大5G 共建共享、4G 网络共享成效显著,折旧及摊销成本同比增3.3%,占服务收入比降1.36pct。费用率方面,销售、管理、研发费用分别同比增12.2%、7.2%、56.8%,占服务收入比分别↑0.27pct、↓0.22pct、↑0.30pct。

    盈利预测及估值

    公司产业数字化新引擎进一步强化,移动、家庭5G 拉动持续高质量发展;预计公司22-24 年收入增速10.5%/10.0%/9.5%,利润增速5.5%/10.2%/10.3%;维持“买入”。

    风险提示:云等产业数字化业务发展不及预期;移动ARPU 发展趋势不及预期等。