业务加速发力，收入利润实现两位数双增长中国电信2021 年8 月20 日在A 股成功上市，通过加速生态布局、拓宽融资渠道、促进深化改革，持续强化发展动能。

    　　根据公司年报，2021 年公司实现营业收入4341.6 亿元，同比增长11.3%，实现EBITDA 4022.5 亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润259.5 亿元，同比增长24.4%。

    　　公司收入加速优质增长，三大业务板块贡献持续提升，经营收益提升显著，利润端释放，财务实力持续增强。

    　　我们认为，国内运营商资本开支占收入比值远高于海外运营商，对自由现金流侵占使得国内外运营商在全球行业估值体系出现断层。随着2021 年营收条件改善，在资本开支趋稳态势下，预期2021-2022 年该比值有望下降，推动国内运营商估值回升。

    　　5G 网络建设稳步推进，共建共享收效显著，预计后期CAPEX 有望逐步下降，缓解折旧压力，投资聚焦产业数字化，加速增长动能

    　　我们认为，伴随5G 网络建设进入后周期，移动网络Capex 投资下降有望缓解折旧压力。同时5G 网络的全面覆盖，相关应用有望开始起量。因此公司加大云及产业数字化业务投入，聚焦增长动能，有望在数字化领域持续保持领先优势。

    　　多项发力5G 应用场景，助力未来创新业务发展（1）5G 行业终端进入复制加速阶段，to B 应用不断完善。

    　　（2）天翼云稳定市场地位，聚焦重点领域，加速拓展应用场景。

    　　（3）建设智能化综合数字信息基础设施，充分发挥云网融合优势，全力推进“东数西算”落地。

    　　低估值高股息，运营商成为市场波动反复中的资金避风港

    　　投资建议

    　　考虑运营商行业整体估值水平处于历史低位，同时公司在5G网络建设及推广时期内，依靠共建共享显著降低自身资本开支及运营开支压力，同时加大科技创新，依托自身云网协同优势大力发展云及产业数字化业务，预计公司2022-2024 年营收分别为4863.8/5372.6/5924.3 亿元， 预计每股收益分别为0.33/0.37/0.42 元，对应2022 年3 月21 日4.03 元/股收盘价PE 分别为12.3/10.8/9.6 倍，对应PB 分别为0.84/0.81/0.78倍，仍低于全球行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　5G 网络建设及推广不及预期；产业数字化业务发展不及预期；智慧家庭业务发展不及预期；系统性风险。