事件描述

    3 月17 日，公司发布2021 年年报，实现营收4342 亿元，同比增长11.3%，其中服务收入达到4028 亿元，同比增长7.8%；归母净利润259.52 亿元，同比增长24.4%；扣非净利润250.44亿元，同比增长19.2%。

    事件评论

    全年业绩增长强劲，产业数字化表现亮眼：2021 年公司营业收入和净利润同现双位数增长。公司产业数字化业务实现营收989 亿元，同比增长19.4%，占收比达24.6%，对增量服务收入贡献达51.6%。其中，IDC 业务和行业云营收分别同比增长13.0%和90.9%，22 年指引产业数字化业务收入有望延续21 年高增速，未来三年占收比达到30%以上。

    费用端，得益于共建共享红利，折旧摊销占收比有所下滑；为支持产业数字化业务发展，公司加大对高科技人才引入，网络运营及支撑和人工成本增长有所提速。

    传统业务增长稳健，业务价值持续提升：全年移动业务收入1842 亿元，同比增长4.9%，固网及智慧家庭服务收入1135 亿元，同比增长4.1%。公司移动用户份额进一步提升，5G 套餐用户同比增长117%，达到1.88 亿户，渗透率达到50.4%，手机上网总流量同比增长达35.4%，叠加行业竞争环境改善，移动用户ARPU 达45.0 元，同比增长2.0%。

    固网业务方面，公司积极扩展家庭数字化生活产品服务，智慧家庭收入同比增长25.1%，拉动宽带综合ARPU 达到45.9 元，同比增长3.4%。公司指引2022 年移动用户净增1500万户，其中5G 套餐用户净增8000 万户，宽带用户净增800 万户。

    投资结构持续优化，聚焦IDC 及云计算：2022 年公司规划资本开支930 亿元，同比增长7.2%。其中，5G 投资同比下滑10.5%，产业数字化投资同比大幅增长62%，产业数字化成为唯一占比提升的资本开支项。其中，投资将主要聚焦于IDC 和云计算建设。IDC 方面投入占比约23%，2022 年规划新增4.5 万个机架，为响应东数西算政策，公司将东西部数据中心算力布局由7:3 调整至6:4；云计算方面投入占比约50%，2022 年规划新增16 万台云服务器，年末算力规模有望达到3.8 EFLOPS，算力提升或超80%。

    派息率大幅提高，投资价值进一步凸显：公司持续跟进A 股派息承诺，2021 年派息率高达60.0%，较2020 年提升19.7pct。彭博数据口径下，基于3 月17 日收盘价，公司A 股股息率达4.2%，H 股股息率达7.1%。此外，公司计划于2022 年开始派发中期股息，并力争兑现三年内派息率达70%的分红承诺，投资价值不断凸显。

    盈利预测及投资建议：公司全年业绩增长强劲，传统业务价值持续提升，新兴业务表现亮眼，派息率如期大幅提升。展望2022 年，公司指引延续营收和利润的双位数增长态势，响应东数西算政策，持续优化投资结构，重点发力产业数字化业务。预计公司2022-2024年归母净利润为286 亿元、319 亿元、364 亿元，对应同比增速10%、12%、14%，对应PE 13 倍、12 倍、10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产业数字化业务发展不及预期；

    2、移动业务ARPU 改善进程不及预期。