事件：

    2022年3月17日晚，中国电信发布了2021年年度报告。2021年公司实现营业收入4342亿元，同比增长11.3%；其中服务收入4028亿元，同比增长7.8%，归母净利润260亿元，同比增长24.4%。

    点评：

    5G渗透率快速提升、移动和固网收入稳定增长2021年公司净增移动用户2141万户，连续四年行业第一。5G渗透率提升至50.4%，全行业保持领先。移动用户ARPU值同比增长2%，移动业务收入同比增长4.9%。智慧家庭业务收入增幅25.1%，拉动固网业务收入增长4.1%。移动和固网传统业务保持稳定增长。

    产业数字化贡献过半、形成双轮驱动收入格局2021年天翼云收入增长102%，拉动产业数字化业务收入同比增长19.4%。

    2021年公司营业收入增长328亿元，其中产业数字化业务贡献率高达54.3%。

    传统业务和产业数据化业务双轮驱动的收入增长格局已经形成。根据公司业绩指引，2022年公司资本开支930亿，产业数字化占比30%，支撑2022年产业数字化业务收入20%的增长目标。

    盈利预测、估值与评级

    我们对公司2021年营收预测偏差为1.8%，归母净利润预测偏差为1.8%，基本符合预期。考虑公司云网资源优势、业务发展目标等多重因素，我们预计公司2022-2024年营收分别为4813/5302/5803亿元，归母净利润分别为311/367/428 亿元， EPS分别为0.34/0.40/0.47 元/ 股， 对应PE 分别为12/10/19倍。我们给予2022年目标PE 18x，对应股价6.12元，维持“买入”评级。

    风险提示

    系统性风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险，5G发展不及预期风险。